> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外供应扰动频发，内外盘共振锌价创新高总结 ## 核心内容 2025年5月以来，全球锌价持续走强，主要受海外供应扰动和国内需求疲软双重因素影响。海外锌矿供应收缩预期不断强化，叠加冶炼端事故频发，导致伦锌价格上冲至3582.5美元/吨，突破1月29日的前高。受外盘带动，沪锌价格在5月14日达到24970元/吨，市场波动显著加剧。 ## 主要观点 ### 1. 海外供应扰动频发 - **锌矿供应收缩**：2026年部分海外矿山（如Kipushi、Ozernoye、Gamsberg、葡萄牙Aljustrel）产量有望提升，但Antamina、Red Dog等矿山因资源枯竭或开采顺序调整，产量环比下降。主要矿企（如Glencore、Teck、MMG、Newmont）下调2026年锌矿供应指引。 - **矿端扰动事件**： - 2025年2月美以联合空袭伊朗，引发霍尔木兹海峡通航受阻，影响锌矿运输及能源成本。 - 澳大利亚北部因强降雨导致矿井积水和铁路受损，影响锌矿出口。 - 2025年4月澳洲吉利朗炼厂爆炸引发柴油供应紧张，影响当地采矿及运输。 - 2025年5月秘鲁发布能源危机紧急法令，限制工业用电，矿山产能收缩预期升温。 - **冶炼端事故**： - 2025年5月初，嘉能可旗下Kazzinc冶金厂发生除尘器爆炸，导致产能下降。 - 2025年5月13日，Nexa Resources旗下秘鲁Cajamarquilla冶炼厂火灾，影响精炼锌产量。 - 托克集团旗下Nyrstar位于荷兰的Budel冶炼厂计划于2026年5月进行年度检修，可能加剧欧洲锌供应紧张。 ### 2. 国内锌市场表现 - **原料供应偏紧**：国产锌精矿复产带动产量提升，但进口矿加工费持续为负，冶炼厂转向采购国产矿，导致国产TC（加工费）持续下行至700元/吨。 - **冶炼利润承压**：硫酸出口管控政策从5月开始实施并持续至年末，叠加下游化肥进入淡季，酸价回落风险上升，冶炼利润受到压制。 - **下游需求分化**： - 镀锌行业因基建订单支撑仍有韧性。 - 氧化锌需求分化，压铸锌合金受高价抑制，放量有限。 - 房地产行业仍处于筑底调整阶段，新能源车增速放缓，白电内销排产承压。 - **库存压力**：五一节后国内锌锭社会库存如期累库，压制盘面上行空间，形成“外强内弱”格局。 - **沪伦比值走弱**：国内高库存与需求偏弱制约锌价上涨，而海外供应扰动支撑伦锌维持强势，导致沪伦比值走弱。 ## 关键信息 - **价格走势**：沪锌在2025年5月14日冲高至24970元/吨，伦锌突破3582.5美元/吨，创历史新高。 - **供应紧张**：海外锌矿与冶炼端双重扰动，导致全球锌供应链趋紧。 - **成本与产量影响**：供应紧张从成本层面进一步升级为产量层面的风险，锌价易涨难跌。 - **出口窗口未开**：尽管海外供应紧张支撑伦锌，但国内高库存及需求疲软限制沪锌上涨，出口实质放量有限。 ## 风险提示 本报告内容力求客观公正，但所列观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者决策依据。 ## 数据来源 - 文华财经、Wind、建信期货研究发展部 ## 建信期货研究服务 ←扫描二维码关注 微信公众号ID : jxqhyfb