20260516-广发期货-沪锌周报_海外冶炼供应扰动_外强内弱格局维持_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月16日全球及中国锌市场的情况，指出锌价呈现“外强内弱”的格局。主要受海外冶炼供应扰动影响，锌价上涨，但国内库存持续累库，市场交易情绪谨慎。

主要观点

供应端分析

• 锌矿TC持续下降：锌矿加工费（TC）周环比继续下降，再创年内新低，显示全球锌精矿供应偏紧。
• 冶炼端未减产：尽管TC下降，但因硫酸等副产品价格高位，冶炼厂仍保持较高生产积极性，未出现大规模减产。
• 成本压力：原油价格上涨带来的成本传导压力巨大，若硫酸等副产品收益下降，冶炼厂可能面临阶段性减产/停产。
• 供应扰动事件：近期发生两起冶炼厂事件，分别是Ust-Kamenogorsk的爆炸和Nexa Resources的火灾，进一步加剧了供应紧张。
• 全球精炼锌产量：2026年1-2月全球精炼锌产量同比微增，但消耗量增长明显，导致缺口扩大。

需求端分析

• 需求韧性：尽管锌价上涨，下游需求仍表现出一定韧性，主要体现在加工行业原料库存累库、成品库存去化、现货升贴水走强和交易所库存去化。
• 加工行业开工率回升：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率周环比分别上升12.43%、9.09%和0.21%，显示生产活动有所恢复。
• 下游观望情绪：下游企业因锌价上涨而保持谨慎，原料采购减少，成品库存被动累积。
• PMI数据：4月三大加工行业采购PMI季节性走弱，但仍维持荣枯线上方，预示后续价格调整可能带来补库机会。

库存情况

• 全球库存累库：LME锌平均库存达11.08万吨，周环比上升9.44%；中国七地锌锭库存26.42万吨，周环比上升4.22%。
• 原料库存去化：中国锌精矿港口库存持续去化，进口量增加，但进口盈亏波动较大。

关键信息

价格与成本

• 伦锌价格：3,539美元/吨，周环比上涨2.83%。
• 沪锌价格：24,690元/吨，周环比上涨1.71%。
• 锌精矿进口盈亏：截至5月15日，进口锌精矿指数为-54.2美元/干吨，周环比下降8美元/干吨。
• 国产TC：SMM国产锌精矿周度加工费为550元/金属吨，周环比下降150元/金属吨。

产业趋势

• 内外比值：锌沪伦比值降至7.1，显示国内锌价相对海外偏低。
• 原料与成品库存：原料库存减少，成品库存增加，表明下游采购意愿下降。
• 加工利润：锌精矿企业生产利润上升，但精炼锌企业利润下降，显示产业链利润失衡。

产量与开工率

• 中国精炼锌产量：4月SMM中国精炼锌产量58.39万吨，环比增长1.06%，同比增加5.13%。
• 中国冶炼厂开工率：4月开工率为79.00%，较前几个月有所下降，但整体仍保持较高水平。
• 全球精炼锌产量：2026年1-2月全球精炼锌产量同比+1.40%，但消耗量增长，导致缺口扩大。

周度策略

• 单边策略：短线多单止盈，长线维持回调低多思路，关注24000附近支撑。
• 期权策略：前期卖出的虚值看跌期权止盈。

结论

锌市场面临供应紧张与需求相对稳定的矛盾。尽管锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺，但海外冶炼厂因成本压力和原料短缺，供需矛盾更加明显，导致LME锌价偏强。国内库存高位，市场交易清淡，但需求端仍具韧性，价格调整可能带来下游补库机会。长期来看，矿端紧缺和矿冶失衡将支撑锌的中长期价值，建议逢低买入。短期则需关注美债利率和美元走势对金属价格的影响。