20260402-开源证券-开源晨会0402丨制造业景气重回扩张区间_产需两端均有所改善_贵州茅台_三生制药_盐湖股份等业绩解读_17页_2mb

开源晨会0402总结

核心内容概览

开源证券2026年4月2日晨会聚焦于制造业景气度回升、政策动向、重点公司业绩分析以及金融工程策略。整体来看，市场信心逐步恢复，多个行业和企业展现出业绩改善与增长潜力。

主要观点与关键信息

一、货币政策与经济形势分析

• 政策定力：央行在2026年第一季度例会上延续了2025年四季度的政策基调，强调适度宽松与逆周期调节，但未表现出对降准降息的强烈意愿。
• 外部冲击：经济仍面临供强需弱和外部环境不确定性，特别是作为原油进口大国，美伊冲突带来的原油价格上涨对经济形成压力。
• 物价回升：2026年成为物价回升的重要年份，重点关注PPI环比是否持续为正，以判断通胀是否正常化。
• 债市展望：预计10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢为2.5%。

二、制造业景气度回升

• PMI数据：2026年3月制造业PMI为50.4%，环比提升1.4pct，重回扩张区间。
• 产需两端改善：生产指数与新订单指数均回升，外需增长显著，但内需仍偏弱，非制造业PMI为50.1%，连续35个月处于收缩区间。
• 价格改善：主要原材料购进价格环比上升9.1pct至63.9%，出厂价格环比上升4.8pct至55.4%，显示制造业市场价格改善。
• 市场信心：生产经营活动预期指数为53.4%，显示企业对未来市场信心有所回升。

三、重点公司业绩解读

1. 兖矿能源（600188.SH）

• 业绩表现：2025年营收1449.3亿元，归母净利润83.8亿元，但受化工板块盈利收窄和费用集中结算影响，Q4净利润环比下降。
• 成长性：产量创历史新高，计划2026年生产商品煤1.86-1.90亿吨，化工品950-1100万吨，预计2026-2028年归母净利润分别为164.35/179.42/195.00亿元，维持“买入”评级。
• 股东回报：2025年派息50.2亿元，股息支付率达60%，计划2026年进行2-5亿元A+H股回购和1-2亿元A股增持。

2. 盐湖股份（000792.SZ）

• 业绩表现：2025年营收155.01亿元，归母净利润84.76亿元，同比大幅增长81.8%，Q4归母净利润39.73亿元，同比**+161%**。
• 钾锂景气：氯化钾、碳酸锂价格稳中偏强，公司通过新增产能和并购五矿盐湖进一步巩固龙头地位。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为109.75/127.49/147.39亿元，维持“买入”评级。

3. 三生制药（01530.HK）

• 业绩表现：2025年营收177.0亿元，同比增长94.3%，归母净利润84.8亿元，同比增长305.8%。
• 创新与全球合作：与辉瑞达成60亿美元全球合作，SSGJ-707进入多适应症临床试验。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.13/25.51/28.70亿元，维持“买入”评级。

4. 吉宏股份（002803.SZ）

• 业绩表现：2025年营收67.22亿元，归母净利润2.77亿元，同比增长52.2%。
• AI赋能：通过Giikin平台和**“视频+AI”双引擎**，推动跨境电商业务增长。
• 包装出海：启动阿联酋生产基地建设，打开海外增长空间。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.60/4.42/5.33亿元，维持“买入”评级。

5. 海信视像（600060.SH）

• 业绩表现：2025年营收576.8亿元，归母净利润24.5亿元，同比增长9.2%。
• 产品升级：电视产品结构持续升级，MiniLED产品占比提升，高端化趋势明显。
• 盈利能力：2025年毛利率16.7%，净利率9.8%，受益于提价与优化产品结构。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为27.2/30.5/33.6亿元，维持“买入”评级。

6. 贵州茅台（600519.SH）

• 提价策略：3月31日起，飞天茅台出厂价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。
• 业绩保障：提价有效对冲非标酒调整带来的压力，业绩确定性增强。
• 市场验证：春节验证了需求韧性，批价稳定，为提价提供市场基础。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为27.2/30.5/33.6亿元，维持“买入”评级。

7. 美的集团（000333.SZ）

• 业绩表现：2025年营收4585.0亿元，归母净利润439.5亿元，同比增长14.0%。
• ToC与ToB双轮驱动：ToC业务收入2999.3亿元，ToB业务收入1227.5亿元，ToB业务增速亮眼。
• 股东回报：2025年每10股分红43元，首次全年分红超净利润，并计划65亿元至130亿元回购。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为473.6/511.6/552.3亿元，维持“买入”评级。

8. 涛涛车业（301345.SZ）

• 业绩表现：2025年营收39.4亿元，归母净利润8.2亿元，同比增长89%。
• LSEV增长：电动低速车（LSEV）全年营收增长141%，预计2026年出货量翻倍。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为11.38/15.45/20.30亿元，维持“买入”评级。

9. 保利物业（06049.HK）

• 业绩表现：2025年营收171.3亿元，归母净利润15.5亿元，同比增长5.1%。
• 增值业务：物管收入增长12.6%，业主增值服务盈利能力提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为16.6/17.7/19.3亿元，维持“买入”评级。

10. 华润置地（01109.HK）

• 业绩表现：2025年营收2814.4亿元，归母净利润254.2亿元，但核心净利润同比**-11.4%**。
• 购物中心：租金收入及经营质量持续超预期，核心净利润占比提升至51.8%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为263.0/272.5/283.7亿元，维持“买入”评级。

11. 博俊科技（300926.SZ）

• 业绩表现：2025年营收58.08亿元，归母净利润8.44亿元，同比增长37.7%。
• 轻量化与新业务：与理想、比亚迪等新能源车企深度绑定，一体化压铸业务增长显著。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.86/13.11/16.09亿元，维持“买入”评级。

12. 凯莱英（002821.SZ）

• 业绩表现：2025年营收66.70亿元，归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%。
• CDMO业务：小分子CDMO收入增长14.91%，化学大分子CDMO收入增长123.72%，订单增长迅猛。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为15.07/18.59/23.12亿元，维持“买入”评级。

13. 华鲁恒升（600426.SH）

• 业绩表现：2025年营收309.69亿元，归母净利润33.15亿元，Q4归母净利润9.42亿元，环比增长16.96%。
• 周期底部扩张：受益于高油价，预计2026年迎来量价齐升。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为57.02/67.92/77.05亿元，维持“买入”评级。

14. 扬农化工（600486.SH）

• 业绩表现：2025年营收118.7亿元，归母净利润12.86亿元，同比增长7%。
• 辽宁优创项目：项目持续放量，2025年H2营收与净利润同比大幅增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.54/21.12/23.26亿元，维持“买入”评级。

四、金融工程视角

• 券商金股：4月推荐次数靠前的金股包括中际旭创、宁德时代、紫金矿业等，电力设备、有色金属、通信、电子等行业权重上升。
• 金股风格：4月份券商金股呈现价值风格，市值上升，估值下降。
• 3月金股表现：3月金股组合整体收益率为**-8.4%，但新进金股表现优于重复金股**。
• 开源金工优选组合：3月收益率为**-9.1%，2026年相对中证500超额收益3.0%，4月持仓包括思源电气、宇通客车、新易盛**等。

风险提示

• 政策变化：如降准降息力度不及预期、房地产支持政策变化。
• 经济波动：如经济恢复不及预期、行业竞争加剧。
• 市场因素：如汇率波动、原材料价格上涨、产品价格下跌。
• 公司层面：如项目投产不及预期、订单交付不及预期、核心技术流失。

总结

开源证券晨会指出，制造业景气度回升，产需两端改善，显示经济复苏迹象。同时，政策定力和通胀回升成为2026年主线。重点公司如兖矿能源、盐湖股份、三生制药、美的集团、贵州茅台等展现出强劲的业绩增长与市场潜力。金融工程视角下，券商金股风格转向价值，开源金工优选组合表现稳健。整体来看，市场信心增强，业绩改善，投资机会显现。