> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0402总结 ## 核心内容概览 开源证券2026年4月2日晨会聚焦于**制造业景气度回升**、**政策动向**、**重点公司业绩分析**以及**金融工程策略**。整体来看，市场信心逐步恢复，多个行业和企业展现出业绩改善与增长潜力。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、货币政策与经济形势分析 - **政策定力**：央行在2026年第一季度例会上延续了2025年四季度的政策基调，强调**适度宽松**与**逆周期调节**，但未表现出对**降准降息**的强烈意愿。 - **外部冲击**：经济仍面临**供强需弱**和**外部环境不确定性**，特别是作为原油进口大国，**美伊冲突**带来的原油价格上涨对经济形成压力。 - **物价回升**：2026年成为**物价回升**的重要年份，重点关注**PPI环比是否持续为正**，以判断通胀是否正常化。 - **债市展望**：预计10年国债收益率目标区间为**2-3%**，中枢为**2.5%**。 ### 二、制造业景气度回升 - **PMI数据**：2026年3月制造业PMI为**50.4%**，环比提升**1.4pct**，**重回扩张区间**。 - **产需两端改善**：**生产指数**与**新订单指数**均回升，**外需增长显著**，但**内需仍偏弱**，非制造业PMI为**50.1%**，连续35个月处于收缩区间。 - **价格改善**：**主要原材料购进价格**环比上升**9.1pct**至**63.9%**，**出厂价格**环比上升**4.8pct**至**55.4%**，显示制造业**市场价格改善**。 - **市场信心**：生产经营活动预期指数为**53.4%**，显示企业对未来市场信心有所回升。 ### 三、重点公司业绩解读 #### 1. **兖矿能源（600188.SH）** - **业绩表现**：2025年营收**1449.3亿元**，归母净利润**83.8亿元**，但受**化工板块盈利收窄**和**费用集中结算**影响，Q4净利润环比下降。 - **成长性**：产量创历史新高，计划2026年生产商品煤**1.86-1.90亿吨**，化工品**950-1100万吨**，预计2026-2028年归母净利润分别为**164.35/179.42/195.00亿元**，维持“**买入**”评级。 - **股东回报**：2025年派息**50.2亿元**，股息支付率达**60%**，计划2026年进行**2-5亿元A+H股回购**和**1-2亿元A股增持**。 #### 2. **盐湖股份（000792.SZ）** - **业绩表现**：2025年营收**155.01亿元**，归母净利润**84.76亿元**，同比大幅增长**81.8%**，Q4归母净利润**39.73亿元**，同比**+161%**。 - **钾锂景气**：氯化钾、碳酸锂价格**稳中偏强**，公司通过**新增产能**和**并购五矿盐湖**进一步巩固龙头地位。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**109.75/127.49/147.39亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 3. **三生制药（01530.HK）** - **业绩表现**：2025年营收**177.0亿元**，同比增长**94.3%**，归母净利润**84.8亿元**，同比增长**305.8%**。 - **创新与全球合作**：与**辉瑞**达成**60亿美元全球合作**，SSGJ-707进入**多适应症临床试验**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**23.13/25.51/28.70亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 4. **吉宏股份（002803.SZ）** - **业绩表现**：2025年营收**67.22亿元**，归母净利润**2.77亿元**，同比增长**52.2%**。 - **AI赋能**：通过**Giikin平台**和**“视频+AI”双引擎**，推动跨境电商业务增长。 - **包装出海**：启动**阿联酋生产基地**建设，打开海外增长空间。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**3.60/4.42/5.33亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 5. **海信视像（600060.SH）** - **业绩表现**：2025年营收**576.8亿元**，归母净利润**24.5亿元**，同比增长**9.2%**。 - **产品升级**：电视产品结构持续升级，MiniLED产品占比提升，**高端化趋势明显**。 - **盈利能力**：2025年毛利率**16.7%**，净利率**9.8%**，受益于**提价**与**优化产品结构**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**27.2/30.5/33.6亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 6. **贵州茅台（600519.SH）** - **提价策略**：3月31日起，**飞天茅台出厂价**由**1169元/瓶**调整为**1269元/瓶**，**零售价**由**1499元/瓶**调整为**1539元/瓶**。 - **业绩保障**：提价有效对冲非标酒调整带来的压力，**业绩确定性增强**。 - **市场验证**：春节验证了**需求韧性**，**批价稳定**，为提价提供市场基础。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**27.2/30.5/33.6亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 7. **美的集团（000333.SZ）** - **业绩表现**：2025年营收**4585.0亿元**，归母净利润**439.5亿元**，同比增长**14.0%**。 - **ToC与ToB双轮驱动**：ToC业务收入**2999.3亿元**，ToB业务收入**1227.5亿元**，**ToB业务增速亮眼**。 - **股东回报**：2025年每10股分红**43元**，**首次全年分红超净利润**，并计划**65亿元至130亿元回购**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**473.6/511.6/552.3亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 8. **涛涛车业（301345.SZ）** - **业绩表现**：2025年营收**39.4亿元**，归母净利润**8.2亿元**，同比增长**89%**。 - **LSEV增长**：电动低速车（LSEV）全年营收增长**141%**，预计2026年出货量**翻倍**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**11.38/15.45/20.30亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 9. **保利物业（06049.HK）** - **业绩表现**：2025年营收**171.3亿元**，归母净利润**15.5亿元**，同比增长**5.1%**。 - **增值业务**：物管收入增长**12.6%**，业主增值服务盈利能力提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**16.6/17.7/19.3亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 10. **华润置地（01109.HK）** - **业绩表现**：2025年营收**2814.4亿元**，归母净利润**254.2亿元**，但核心净利润同比**-11.4%**。 - **购物中心**：租金收入及经营质量持续超预期，**核心净利润占比提升至51.8%**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**263.0/272.5/283.7亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 11. **博俊科技（300926.SZ）** - **业绩表现**：2025年营收**58.08亿元**，归母净利润**8.44亿元**，同比增长**37.7%**。 - **轻量化与新业务**：与**理想、比亚迪等新能源车企**深度绑定，**一体化压铸**业务增长显著。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**10.86/13.11/16.09亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 12. **凯莱英（002821.SZ）** - **业绩表现**：2025年营收**66.70亿元**，归母净利润**11.33亿元**，同比增长**19.35%**。 - **CDMO业务**：小分子CDMO收入增长**14.91%**，化学大分子CDMO收入增长**123.72%**，**订单增长迅猛**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**15.07/18.59/23.12亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 13. **华鲁恒升（600426.SH）** - **业绩表现**：2025年营收**309.69亿元**，归母净利润**33.15亿元**，Q4归母净利润**9.42亿元**，环比增长**16.96%**。 - **周期底部扩张**：受益于**高油价**，预计2026年迎来**量价齐升**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**57.02/67.92/77.05亿元**，维持“**买入**”评级。 #### 14. **扬农化工（600486.SH）** - **业绩表现**：2025年营收**118.7亿元**，归母净利润**12.86亿元**，同比增长**7%**。 - **辽宁优创项目**：项目持续放量，2025年H2营收与净利润**同比大幅增长**。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**17.54/21.12/23.26亿元**，维持“**买入**”评级。 ### 四、金融工程视角 - **券商金股**：4月推荐次数靠前的金股包括**中际旭创、宁德时代、紫金矿业**等，**电力设备、有色金属、通信、电子**等行业权重上升。 - **金股风格**：4月份券商金股呈现**价值风格**，**市值上升**，**估值下降**。 - **3月金股表现**：3月金股组合整体收益率为**-8.4%**，但**新进金股表现优于重复金股**。 - **开源金工优选组合**：3月收益率为**-9.1%**，2026年相对中证500**超额收益3.0%**，4月持仓包括**思源电气、宇通客车、新易盛**等。 ## 风险提示 - **政策变化**：如降准降息力度不及预期、房地产支持政策变化。 - **经济波动**：如经济恢复不及预期、行业竞争加剧。 - **市场因素**：如汇率波动、原材料价格上涨、产品价格下跌。 - **公司层面**：如项目投产不及预期、订单交付不及预期、核心技术流失。 ## 总结 开源证券晨会指出，制造业景气度回升，**产需两端改善**，显示经济复苏迹象。同时，**政策定力**和**通胀回升**成为2026年主线。重点公司如兖矿能源、盐湖股份、三生制药、美的集团、贵州茅台等展现出**强劲的业绩增长与市场潜力**。**金融工程视角**下，券商金股风格转向价值，**开源金工优选组合**表现稳健。整体来看，**市场信心增强**，**业绩改善**，**投资机会显现**。