> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月PMI数据总结：重回扩张，输入型通胀压力显现 ## 核心内容 2026年3月，中国制造业PMI为50.4，非制造业PMI为50.1，综合PMI为50.5，均重回扩张区间，显示一季度末国内经济呈现边际修复态势。这一修复主要受到春节低基数、节后复工复产推进及季节性因素的驱动，并得到地产成交改善和出口韧性较强的高频数据支持。 ## 主要观点 ### 1. 经济边际修复特征明显 - **制造业PMI**：3月制造业PMI为50.4，环比上升1.4个百分点，略高于市场预期，且呈现超季节性上行趋势。 - **非制造业PMI**：非制造业PMI回升至50.1，环比上升0.5个百分点，显示整体经济活动有所回暖。 - **综合PMI**：综合PMI回升至50.5，环比上升1.0个百分点，反映经济整体呈现扩张态势。 ### 2. 制造业供需两端同步扩张 - **生产端**：生产指数为51.4，环比上升1.8个百分点，显示企业生产活动加快。 - **需求端**：新订单指数为51.6，环比上升3.0个百分点，首次高于生产指数，成为本次数据的核心积极信号。 - **出口订单**：新出口订单指数为49.1，环比上升4.1个百分点，创2024年5月以来新高，显示外需保持韧性。 - **行业分化**：高技术制造业、装备制造业与消费品制造业均重回扩张区间，而高耗能行业景气度也实现边际回升，需求修复呈现结构性特征。 ### 3. 价格分项大幅攀升，输入型通胀压力显现 - **原材料购进价格**：3月原材料购进价格指数为63.9，环比上升9.1个百分点，创2023年以来新高。 - **出厂价格**：出厂价格指数为55.4，环比上升4.8个百分点，同样处于高位。 - **价差扩大**：原材料购进价格涨幅远高于出厂价格涨幅，价差显著扩大，上游成本向中下游传导，对中下游企业利润形成挤压。 - **输入型通胀**：国际油价上涨推动国内PPI大概率转正，CPI边际抬升，输入型通胀压力初步显现。 ### 4. 企业补库节奏审慎 - **采购量指数**：采购量指数为50.9，环比上升2.7个百分点，显示企业补库进程初步启动。 - **库存修复**：原材料库存与产成品库存指数小幅回升，但仍在收缩区间，修复幅度有限。 - **策略保守**：企业多采取按单采购、边接单边备货的策略，库存回补偏缓。 ### 5. 非制造业景气修复呈现结构性分化 - **建筑业**：商务活动指数为49.3，环比上升1.1个百分点，但仍处于收缩区间，复工率低于去年农历同期。 - **服务业**：商务活动指数回升至50.2，重返扩张区间，但部分居民消费相关行业景气度仍偏弱。 - **行业差异**：生产性服务业与金融服务业保持较高景气度，而零售、住宿、餐饮等行业受节后需求回落影响，仍处荣枯线以下。 ## 关键信息 - **经济修复**：3月PMI数据反映国内经济呈现边际修复态势，主要由春节低基数和节后复工复产推动。 - **结构性特征**：需求改善的结构性特征显著，外需保持韧性但内需复苏温和。 - **通胀压力**：输入型通胀压力初步显现，价格分项大幅攀升，企业利润承压。 - **未来挑战**：二季度经济大概率延续修复，但需关注中东地缘冲突带来的价格扰动、供应链风险、建筑业复工持续性以及居民消费复苏力度。 ## 数据图表说明 - **图1**：各PMI均有修复，显示整体经济活动回暖。 - **图2**：制造业PMI大幅回升，反映制造业景气度明显改善。 - **图3**：制造业PMI分项集体回升，显示供需两端同步改善。 - **图4**：供需缺口持续扩大，显示需求端修复力度强于生产端。 - **图5**：供给回升，进口亮眼，显示企业采购活动加快。 - **图6**：两库存共振回升，显示库存修复趋势。 - **图7**：需求同步回升显著，反映内外需求改善。 - **图8**：上游修复但仍在荣枯线下方，显示上游行业仍面临挑战。 - **图9**：小型企业回升明显，显示中小企业景气度有所改善。 - **图10**：两价格大幅提涨，反映输入型通胀压力。 - **图11**：服务业分项：价格抬升但预期收缩，显示服务业景气度提升但企业预期偏弱。 - **图12**：建筑业分项：价格抬升但预期收缩，显示建筑业成本上升但企业信心不足。 ## 总结 3月PMI数据表明，国内经济在一季度末呈现边际修复，主要由春节低基数和节后复工复产推动。制造业供需两端同步扩张，需求端修复力度首次超过生产端，成为积极信号。同时，输入型通胀压力初步显现，价格分项大幅攀升，对中下游企业利润形成挤压。非制造业景气度修复呈现结构性分化，建筑业与服务业景气度均有提升，但居民消费相关行业仍偏弱。展望二季度，经济修复趋势或将延续，但需关注外需波动、内需温和复苏以及输入型通胀等多重挑战。