> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本报告由天风证券研究所发布，涵盖**策略、固收、金属材料**三个主要领域，分别从**盈利周期、存单利率、电解铝板块**等角度进行分析与展望。整体内容聚焦于当前市场环境下的资产配置、利率变化及工业金属价格走势。 --- ## 策略分析：迎接新一轮盈利周期 ### 主要观点 - **A股市场表现**：受中东战争影响，3月以来A股各大指数均回调，其中中证500跌幅超过12%，上证综指和深证成指跌幅均超过6%，创业板指数也出现3.79%的下跌，万得微盘股指数下调7.78%。 - **政策导向**：预计后续将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，保持政策连续性与稳定性，增强灵活性和预见性。 - **大类资产轮动**：权益市场仍处于“赛点2.0”阶段，波动较大，需关注政策、经济基本面及海外风险。建议重视黄金，债券方面可重点挖掘转债机会。 - **“四稳”目标**：政策将着力实现“稳增长、稳预期、稳结构、稳信心”，为“十五五”规划开好局。 ### 关键信息 - **政策与市场协同**：强调政策与市场之间的配合，以应对特朗普政策不确定性及海外地缘政治风险。 - **风险提示**：包括全球地缘政治升级、中美关系缓和不及预期、海外流动性宽松不及预期等。 --- ## 固收分析：4月存单利率继续向下？ ### 主要观点 - **资金面展望**：4月资金面预计维持平稳均衡状态，需关注税期、跨月、政府债发行等节点的波动。 - **存单利率走势**：在基准情形下，1年期存单利率可能维持在1.5%-1.55%区间震荡，跨季后或阶段性下破1.5%。 - **影响因素**： 1. 存款搬家的幅度与存单净融资变化； 2. 存单利率与政策利率的利差空间； 3. 央行资金成本变化对银行负债选择的影响； 4. 监管新规的落地节奏与幅度，可能影响存单供求关系。 ### 关键信息 - **利率传导机制**：若存单利率偏离政策利率，央行可能通过引导存单利率回归，如银行增发存单或减少短债净买入。 - **风险提示**：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。 --- ## 金属材料分析：电解铝板块展望 ### 主要观点 - **历史对比**：回顾2022年俄乌冲突后电解铝价格与铝股的表现，指出当前美伊冲突下的市场反应更为谨慎，高度不及俄乌时期。 - **产业与宏观共振**：本轮冲突对电解铝产业的影响可能更为深远，包括产能冲击、能源通胀、货币政策周期等多重因素叠加。 - **投资建议**：在宏观环境明朗后，电解铝板块的向上弹性和胜率或优于2022年，但仍需警惕地缘冲突、下游需求不足、新投产能超预期等风险。 ### 关键信息 - **产能冲击**：本次美伊冲突影响的产能规模更大，中东供应风险可能非线性加速累积。 - **能源通胀**：从欧洲的“天然气劫”转向全球的“原油通胀税”。 - **国内供给约束**：运行产能接近天花板，供给端约束显著增强。 - **投资格局优化**：电解铝板块分红提升趋势明显，投资格局系统性优化。 --- ## 风险提示汇总 - **地缘政治风险**：全球地缘局势升级、中美关系缓和不及预期、中东供应风险累积。 - **宏观经济风险**：下游需求不及预期、新投产能超预期、货币政策转向。 - **市场波动风险**：权益市场波动、存单利率偏离政策利率、利率传导机制失效。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%； - “增持”：预期股价涨幅在10%-20%； - “持有”：预期股价涨幅在-10%至10%； - “卖出”：预期股价跌幅超过10%。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：行业指数涨幅高于基准指数5%； - “中性”：行业指数涨幅在-5%至5%； - “弱于大市”：行业指数跌幅超过5%。 --- ## 法律声明与免责声明 - **研究报告版权**：本报告内容及观点均属天风证券所有，未经授权不得复制、转载或分发。 - **免责声明**：本报告仅为信息参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，承担投资风险。 - **利益冲突提示**：天风证券可能持有报告中提及的公司股票，或为其提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。 --- ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |