20260402-天风证券-天风MorningCall_0402_策略-新一轮盈利周期_固收-4月存单利率_金属材料-电解铝_4页_963kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由天风证券研究所发布，涵盖策略、固收、金属材料三个主要领域，分别从盈利周期、存单利率、电解铝板块等角度进行分析与展望。整体内容聚焦于当前市场环境下的资产配置、利率变化及工业金属价格走势。

策略分析：迎接新一轮盈利周期

主要观点

• A股市场表现：受中东战争影响，3月以来A股各大指数均回调，其中中证500跌幅超过12%，上证综指和深证成指跌幅均超过6%，创业板指数也出现3.79%的下跌，万得微盘股指数下调7.78%。
• 政策导向：预计后续将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，保持政策连续性与稳定性，增强灵活性和预见性。
• 大类资产轮动：权益市场仍处于“赛点2.0”阶段，波动较大，需关注政策、经济基本面及海外风险。建议重视黄金，债券方面可重点挖掘转债机会。
• “四稳”目标：政策将着力实现“稳增长、稳预期、稳结构、稳信心”，为“十五五”规划开好局。

关键信息

• 政策与市场协同：强调政策与市场之间的配合，以应对特朗普政策不确定性及海外地缘政治风险。
• 风险提示：包括全球地缘政治升级、中美关系缓和不及预期、海外流动性宽松不及预期等。

固收分析：4月存单利率继续向下？

主要观点

• 资金面展望：4月资金面预计维持平稳均衡状态，需关注税期、跨月、政府债发行等节点的波动。
• 存单利率走势：在基准情形下，1年期存单利率可能维持在1.5%-1.55%区间震荡，跨季后或阶段性下破1.5%。
• 影响因素：
  1. 存款搬家的幅度与存单净融资变化；
  2. 存单利率与政策利率的利差空间；
  3. 央行资金成本变化对银行负债选择的影响；
  4. 监管新规的落地节奏与幅度，可能影响存单供求关系。

关键信息

• 利率传导机制：若存单利率偏离政策利率，央行可能通过引导存单利率回归，如银行增发存单或减少短债净买入。
• 风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

金属材料分析：电解铝板块展望

主要观点

• 历史对比：回顾2022年俄乌冲突后电解铝价格与铝股的表现，指出当前美伊冲突下的市场反应更为谨慎，高度不及俄乌时期。
• 产业与宏观共振：本轮冲突对电解铝产业的影响可能更为深远，包括产能冲击、能源通胀、货币政策周期等多重因素叠加。
• 投资建议：在宏观环境明朗后，电解铝板块的向上弹性和胜率或优于2022年，但仍需警惕地缘冲突、下游需求不足、新投产能超预期等风险。

关键信息

• 产能冲击：本次美伊冲突影响的产能规模更大，中东供应风险可能非线性加速累积。
• 能源通胀：从欧洲的“天然气劫”转向全球的“原油通胀税”。
• 国内供给约束：运行产能接近天花板，供给端约束显著增强。
• 投资格局优化：电解铝板块分红提升趋势明显，投资格局系统性优化。

风险提示汇总

• 地缘政治风险：全球地缘局势升级、中美关系缓和不及预期、中东供应风险累积。
• 宏观经济风险：下游需求不及预期、新投产能超预期、货币政策转向。
• 市场波动风险：权益市场波动、存单利率偏离政策利率、利率传导机制失效。

评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%；
  • “增持”：预期股价涨幅在10%-20%；
  • “持有”：预期股价涨幅在-10%至10%；
  • “卖出”：预期股价跌幅超过10%。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：行业指数涨幅高于基准指数5%；
  • “中性”：行业指数涨幅在-5%至5%；
  • “弱于大市”：行业指数跌幅超过5%。

法律声明与免责声明

• 研究报告版权：本报告内容及观点均属天风证券所有，未经授权不得复制、转载或分发。
• 免责声明：本报告仅为信息参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，承担投资风险。
• 利益冲突提示：天风证券可能持有报告中提及的公司股票，或为其提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

联系方式