> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月PMI数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月，中国制造业PMI为50.4%，较前值提升1.4个百分点，重回扩张区间，高于市场预期（Wind预测中位数为50.0%）。非制造业PMI为50.1%，环比提升0.6个百分点；综合PMI为50.5%，环比提升1.0个百分点，显示整体经济景气水平有所回升。 ## 主要观点 ### 制造业景气回升 - **生产与需求同步改善**：3月制造业生产指数环比提升1.8个百分点，新订单指数提升3.0个百分点，新出口订单指数提升4.1个百分点，表明企业复工复产加快，生产与需求两端均有所改善。 - **市场信心回升**：生产经营活动预期指数为53.4%，环比提升0.2个百分点，显示制造业企业对后续市场信心稳步增强。 - **内外需分化**：新订单指数增长主要由外需推动，非制造业新订单指数为45.0%，环比下降0.2个百分点，连续35个月处于收缩区间，显示内需仍偏弱。 ### 非制造业与建筑业改善 - **非制造业PMI回升**：非制造业PMI为50.1%，重回扩张区间，服务业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点。 - **建筑业PMI回升**：建筑业PMI为49.3%，环比提升1.1个百分点，业务活动预期指数为50.5%，仍处扩张区间，显示建筑业对后续发展保持乐观。 ### 价格信号积极 - **原材料与出厂价格回升**：主要原材料购进价格指数环比提升9.1个百分点至63.9%，出厂价格指数提升4.8个百分点至55.4%，显示价格水平改善。 - **通胀风险上升**：购进价格与出厂价格差距扩大4.3个百分点，可能压缩企业利润空间，需关注“通胀正常化”的可能性。 ## 债市观点 - **10年国债目标区间**：预计10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。 - **基本面与政策**：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用与宽财政政策，周期有望加速回升。 - **宽货币影响**：若出现宽货币政策（如降准、降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。 - **通胀预期**：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率或将上行。 - **地产滞后性**：地产可能是滞后指标，预计在经济与股市回升后才见底。 - **债券策略**：在当前经济与政策环境下，债券市场需关注收益率走势与政策变化。 ## 关键信息 - **PMI数据趋势**：3月制造业PMI较前值提升1.4个百分点，非制造业与综合PMI分别提升0.6和1.0个百分点，显示经济复苏迹象。 - **分类指数表现**：生产与新订单指数重回扩张区间，显示供需两端同步改善；但非制造业新订单指数仍处收缩区间，内需疲软。 - **价格信号**：原材料与出厂价格均回升，但购进价格与出厂价格差距扩大，可能影响企业利润。 - **政策影响**：宽信用与宽财政政策推动经济周期回升，地产或为滞后指标，需关注后续政策动向。 - **债券市场展望**：预计10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢在2.5%左右，需关注通胀与资金利率变化。 ## 风险提示 - **政策变化**：政策调整可能影响经济复苏节奏与市场预期。 - **经济变化**：经济复苏不及预期或出现波动，可能对市场产生冲击。 ## 附图说明 - **附图1**：3月制造业PMI环比提升1.4个百分点。 - **附图2**：3月仅基础原材料行业仍处收缩区间。 - **附图3**：3月制造业供需两端均有所回升。 - **附图4**：3月制造业生产经营活动预期仍处扩张区间。 - **附图5**：3月非制造业PMI环比提升0.6个百分点。 - **附图6**：3月建筑业PMI环比提升1.1个百分点。 - **附图7**：3月非制造业对业务活动预期较为乐观。 - **附图8**：3月非制造业新出口订单环比提升。 - **附图9**：3月仅大型企业PMI仍处扩张区间。 - **附图10**：3月综合PMI产出指数重回扩张区间。 - **附图11**：3月31日10Y国债活跃券收益率震荡上行。 - **附图12**：3月31日10Y国开活跃券收益率震荡上行。 - **附图13**：3月31日利率债基金、证券买方力量较强。 - **附图14**：3月31日10Y国开债基金买方力量较强。 ## 特别声明 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。 ## 分析师承诺 分析师保证报告内容真实反映个人观点，且报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入、增持、中性、减持。 - **行业评级**：看好、中性、看淡。 - **备注**：评级标准基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 分析、估值方法的局限性说明 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异，估值方法及模型亦有其局限性，不保证证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性与完整性，不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。投资者应自行作出决策，承担投资风险。