20260401-开源证券-2026年3月PMI数据点评_制造业景气重回扩张区间_产需两端均有所改善_6页_835kb

2026年3月PMI数据点评总结

核心内容

2026年3月，中国制造业PMI为50.4%，较前值提升1.4个百分点，重回扩张区间，高于市场预期（Wind预测中位数为50.0%）。非制造业PMI为50.1%，环比提升0.6个百分点；综合PMI为50.5%，环比提升1.0个百分点，显示整体经济景气水平有所回升。

主要观点

制造业景气回升

• 生产与需求同步改善：3月制造业生产指数环比提升1.8个百分点，新订单指数提升3.0个百分点，新出口订单指数提升4.1个百分点，表明企业复工复产加快，生产与需求两端均有所改善。
• 市场信心回升：生产经营活动预期指数为53.4%，环比提升0.2个百分点，显示制造业企业对后续市场信心稳步增强。
• 内外需分化：新订单指数增长主要由外需推动，非制造业新订单指数为45.0%，环比下降0.2个百分点，连续35个月处于收缩区间，显示内需仍偏弱。

非制造业与建筑业改善

• 非制造业PMI回升：非制造业PMI为50.1%，重回扩张区间，服务业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点。
• 建筑业PMI回升：建筑业PMI为49.3%，环比提升1.1个百分点，业务活动预期指数为50.5%，仍处扩张区间，显示建筑业对后续发展保持乐观。

价格信号积极

• 原材料与出厂价格回升：主要原材料购进价格指数环比提升9.1个百分点至63.9%，出厂价格指数提升4.8个百分点至55.4%，显示价格水平改善。
• 通胀风险上升：购进价格与出厂价格差距扩大4.3个百分点，可能压缩企业利润空间，需关注“通胀正常化”的可能性。

债市观点

• 10年国债目标区间：预计10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面与政策：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用与宽财政政策，周期有望加速回升。
• 宽货币影响：若出现宽货币政策（如降准、降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率或将上行。
• 地产滞后性：地产可能是滞后指标，预计在经济与股市回升后才见底。
• 债券策略：在当前经济与政策环境下，债券市场需关注收益率走势与政策变化。

关键信息

• PMI数据趋势：3月制造业PMI较前值提升1.4个百分点，非制造业与综合PMI分别提升0.6和1.0个百分点，显示经济复苏迹象。
• 分类指数表现：生产与新订单指数重回扩张区间，显示供需两端同步改善；但非制造业新订单指数仍处收缩区间，内需疲软。
• 价格信号：原材料与出厂价格均回升，但购进价格与出厂价格差距扩大，可能影响企业利润。
• 政策影响：宽信用与宽财政政策推动经济周期回升，地产或为滞后指标，需关注后续政策动向。
• 债券市场展望：预计10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢在2.5%左右，需关注通胀与资金利率变化。

风险提示

• 政策变化：政策调整可能影响经济复苏节奏与市场预期。
• 经济变化：经济复苏不及预期或出现波动，可能对市场产生冲击。

附图说明

• 附图1：3月制造业PMI环比提升1.4个百分点。
• 附图2：3月仅基础原材料行业仍处收缩区间。
• 附图3：3月制造业供需两端均有所回升。
• 附图4：3月制造业生产经营活动预期仍处扩张区间。
• 附图5：3月非制造业PMI环比提升0.6个百分点。
• 附图6：3月建筑业PMI环比提升1.1个百分点。
• 附图7：3月非制造业对业务活动预期较为乐观。
• 附图8：3月非制造业新出口订单环比提升。
• 附图9：3月仅大型企业PMI仍处扩张区间。
• 附图10：3月综合PMI产出指数重回扩张区间。
• 附图11：3月31日10Y国债活跃券收益率震荡上行。
• 附图12：3月31日10Y国开活跃券收益率震荡上行。
• 附图13：3月31日利率债基金、证券买方力量较强。
• 附图14：3月31日10Y国开债基金买方力量较强。

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• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 备注：评级标准基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

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