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功率半导体IGBT行业分析

核心内容概述

IGBT（绝缘栅双极型晶体管）是电力电子装备中的核心器件，被誉为“电力电子装备的心脏”。它在电能转换、传输和控制中起着关键作用，广泛应用于工业控制、新能源汽车、光伏风电、轨道交通等领域。本文分析了士兰微、斯达半导、时代电气、宏微科技四家公司在2021年前三季度的财务表现，并探讨了IGBT行业的增长驱动力和企业竞争优势。

主要观点

一、财务表现

• 士兰微：

  • 2021年前三季度营业收入52.22亿元，同比增长76.18%。
  • 归母净利润7.28亿元，同比增长1543.39%。
  • 2021年Q3单季度营业收入19.14亿元，同比增长51.98%；归母净利润2.97亿元，同比增长2075.21%。
  • 毛利率自2020Q3提升至2021Q3的35%，增长约57%。

• 斯达半导：

  • 2021年前三季度营业收入11.97亿元，同比增长79.11%。
  • 归母净利润2.67亿元，同比增长98.71%。
  • 2021年Q3单季度营业收入4.78亿元，同比增长89.85%；归母净利润1.13亿元，同比增长110.54%。
  • IGBT模块占主营业务收入的94.65%，其中1200V模块占比超70%。

• 时代电气：

  • 2021年前三季度营业收入85.26亿元，同比下滑13.7%。
  • 归母净利润12.02亿元，同比下滑19.69%。
  • IGBT业务占比约5%，主要受轨道交通设备投资影响。

• 宏微科技：

  • 2021年前三季度营业收入3.7亿元，同比增长56.3%。
  • 归母净利润0.47亿元，同比增长152.62%。
  • 2021年Q3单季度营业收入1.36亿元，同比增长42.55%；归母净利润0.15亿元，同比增长89.25%。
  • IGBT产品占比超95%，其中75%为模块产品，13%为单管产品。

二、业务布局与增长驱动力

• 斯达半导：以IGBT模块为主，1200V模块占比高，受益于新能源汽车和光伏行业快速增长，以及国产替代。
• 士兰微：主营业务包括集成电路、分立器件、LED产品等，其中分立器件业务年复合增速达22.38%。2020年实现自主研发的第四代IGBT模块小批量供货。
• 时代电气：以轨道交通设备为主，IGBT业务占比低，受固定资产投资影响较大。
• 宏微科技：以IGBT模块和单管为主，受益于与华为合作带来的订单增长。

三、毛利率与净利率分析

• 毛利率：时代电气 > 斯达半导 > 士兰微 > 宏微科技。
• 净利率：斯达半导 > 士兰微 > 时代电气 > 宏微科技。
• 成本结构：Fabless模式企业以原材料为主，IDM模式企业以制造费用为主。

四、费用率与ROE分析

• 研发费用率：时代电气 > 士兰微 > 斯达半导 > 宏微科技。
• 销售费用率：时代电气远高于其他公司，因其包含产品质量保证准备金。
• ROE：斯达半导 > 宏微科技 > 时代电气 > 士兰微。
• 斯达半导：ROE高，得益于高净利率和高毛利率产品占比。

关键信息

IGBT产业链结构

• 上游：包括芯片、铜底板、硅片、DBC板等，代表企业有英飞凌、日本SUMCO、沪硅产业、立昂微、华润微、赛英电子等。
• 中游：IGBT设计及生产商，代表企业有英飞凌、斯达半导、士兰微、宏微科技、时代电气。
• 下游：包括汽车、工业等，代表企业有汇川技术、英杰电气、英威腾、合康新能等。

IGBT应用领域与电压等级

市场规模与增长预测

• 2020年全球IGBT市场规模：约387亿元。
• 2021年预测：超过416亿元。
• 行业增长驱动力：新能源汽车、光伏、工业控制等。

总结

IGBT作为功率半导体的重要组成部分，其市场增长与新能源、工业控制等下游行业密切相关。士兰微、斯达半导、宏微科技等企业在2021年前三季度均实现显著增长，其中士兰微和斯达半导的净利润增长尤为突出。斯达半导凭借高电压IGBT模块和国产替代优势，表现出强劲的增长势头。时代电气则因轨道交通业务占比高，增长相对平缓。宏微科技受益于与华为的合作，订单增长显著。未来，随着新能源汽车和光伏行业的持续发展，IGBT行业有望保持增长态势。