20230915-浙商证券-债券市场专题研究_地产政策拐点下的利率行情演绎_14页_903kb

报告摘要

核心观点：
- 投资者应静待配置机会，四季度利率或仍有下行空间。
- 2023年7月政策会议后，地产调控政策转向，供需双发力，利率或与2008年类似，初期下行后期上行，
- 中期维度看，利率或仍有下行空间，但需关注基本面诸多指标企稳情况。
地产政策与利率走势：
- 地产政策可分供需两类，当前政策主要包括信贷、财税、限购、户籍等方面。
- 从历史经验看，宏观经济复盘、政策松紧程度是驱动利率的关键因素，地产拐点政策仅是扰动。
历史走势复盘：
- 四轮松紧政策周期下，利率呈现不同走势：如2008、2014等政策转向初期下，后期因利空因素上；
- 总结规律：基本面回落引发调控多供需发力，政策紧缩则需侧需求发力；修复偏缓或利债市，利率中枢下滑。
风险提示：
- 基本面显著边际改善、稳增长政策超预期、权益市场大涨、货币政策收敛等都可能影响利率变动。