20230915-开源证券-宏观经济点评_9.14降准点评-降准后化债和地产政策或将接续发力_5页_1mb

2023年9月15日降准分析总结

核心内容

2023年9月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放约5000亿长期资金，金融机构加权平均存款准备金率降至约7.4%。此次降准被视为预期之内，但其时机具有重要意义，主要出于以下三方面的考量：

• 稳增长：释放积极信号，以应对当前经济修复压力和信心不足问题。
• 流动性充裕：缓解银行间流动性紧张，应对信贷回升及MLF到期高峰。
• 缓解息差压力：降低银行成本端压力，支持实体经济发展。

主要观点

降准的正面影响

降准对银行、信贷和资产市场的影响总体偏正面，具体表现为：

• 流动性改善：释放长期资金，有助于维持信贷平稳增长，满足实体流动性需求。
• 支持宽信用：推动信贷总量回升，尤其对基建和地产等中长期贷款形成支持。
• 市场预期改善：有助于提振市场信心，改善资产价格表现。历史数据显示，降准后股指通常上涨，尤其是创业板表现较好，债券收益率普遍下行。

政策展望

降准为后续政策调整提供了空间，尤其是降息的可能性。同时，9-10月将是政策密集落地期，重点关注以下方向：

• 化债政策：地方化债方案将进入落地期，金融机构参与度提升，风险偏好或调整。
• 地产政策：需求侧可能继续优化，一线城市政策调整值得关注。
• 基建投资：作为稳增长的重要抓手，基建投资或进一步加码。

关键信息

• 降准释放资金：约5000亿长期资金，节约银行成本约60亿。
• 市场反应：降准后短期股指可能上涨，3个月内涨幅扩大，创业板胜率较高。
• 债券市场：收益率普遍下行，显示市场对流动性改善的积极预期。
• 政策背景：央行强调“逆周期调节”，关注银行净息差和实体经济支持。
• 风险提示：政策变化、疫情演变等可能对市场产生超预期影响。

数据支持

• 历史表现：降准后资产价格表现普遍向好，尤其是短期股指和债券收益率。
• 流动性压力：8月中旬以来DR007中枢持续高于政策利率，显示流动性紧张。
• MLF到期高峰：9月起MLF每月到期量较大，进一步凸显流动性需求。

结构与政策传导

• 信贷回升：社融已见拐点，宽信用持续性增强。
• 政策传导：降准释放的流动性对实体融资成本和信贷扩张效果有一定推动作用，但依赖信用传导链条及需求端政策支持。

附图与表格说明

• 附图1：显示9月初资金利率趋于走高。
• 附图2：显示9月起MLF到期量较大。
• 附图3：历史数据显示降准后股指上涨可能性较高。

法律与免责声明

• 本报告仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应结合自身情况并咨询独立顾问。
• 本报告版权归开源证券所有，未经授权不得复制、转载或分发。

分析师承诺

分析师保证报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。

投资评级说明

• 证券评级：相对市场表现进行分类，如“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 行业评级：分为“看好”、“中性”、“看淡”，反映行业相对整体市场表现。

估值方法局限性

报告所含分析基于假设，不同假设可能导致不同结果，估值结果不保证证券价格或价值。

联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn