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餐饮旅游行业总结报告

核心内容

本报告聚焦于澳门博彩行业的发展，分析其驱动因素、风险因素及投资建议，同时提及餐饮旅游行业的整体趋势。报告指出，澳门博彩业作为澳门的支柱产业，经历了多次政策变革，形成了当前六方共处的格局。其繁荣发展主要依赖于政策导向、居民可支配收入提升以及交通和酒店基建的完善。

主要观点

1. 政策导向是行业发展的内驱力

• 澳门博彩业经历了三次重大变革，分别是博彩合法化、由“开放”到“专营”、由“垄断”到“有序竞争”。
• 政府通过博彩牌照制度进行行业管理，专营制度是推动澳门博彩业发展的重要因素。
• 自第四次变革以来，博彩牌照获取群体扩大，VIP业务占行业收入的70%左右。

2. 幸运博彩行业的驱动因素

• 居民可支配收入提升：中国大陆居民人均可支配收入的增加成为澳门博彩行业业绩增长的核心原因。
• 法律与政策因素：政策限制趋稳，入境政策调整影响减弱，VIP业务逐渐向健康方向发展。
• 交通等基础设施因素：交通设施的完善显著缩短了游客通勤时间，提高了游客留存率。

3. 幸运博彩行业的风险因素

• 偶发因素：如世界杯、信用卡限额等，对行业造成一定冲击。
• 消费结构变化：政策限制和信用卡限额促使游客消费方式向小金额多次消费转变，利好中场业务。

4. 行业发展趋势

• 澳门博彩业在政策支持和基础设施改善下，未来游客数量和滞留时间将提高，行业整体将保持增长趋势。
• 餐饮旅游行业整体看好，与博彩业的发展密切相关。

关键信息

• 博彩业务结构变化：

  • VIP业务占比从2002年的69.6%上升至2011年的72.9%，随后逐步下降。
  • 中场业务在2017年占比达到38.34%，成为增长的主要动力。

• 游客结构变化：

  • 大陆游客占比长期维持在65%至75%之间，是澳门博彩业的主要客源。
  • 2017年，过夜游客数量超过一日游游客，显示出游客停留时间增加的趋势。

• 基础设施建设：

  • 交通：港珠澳大桥、广珠城轨延长线、青茂口岸等项目加快落地，显著缩短游客通勤时间。
  • 酒店：酒店数量和客房数持续增长，2017年澳门酒店客房数达36472间，入住率保持在75%以上，平均入住天数为1.5天。

公司推荐

• 新濠国际发展（1128.HK）：

  • 拥有优质中场业务。
  • 新酒店开业或将成为引流新通道。
  • 2018年Q1息税摊销前利润同比增长17%，净利润增长109%。

• 永利澳门（0200.HK）：

  • VIP业务回暖，市场占有率稳定在20%左右。
  • 中场业务增速喜人，利润率高于行业平均。

• 澳博控股（0880.HK）：

  • 专注于中场业务，市占率有望进一步提升。
  • 2018年Q2毛收入同比增长11.1%，中场业务毛收入增长18.7%。

投资建议

• 行业评级：看好。
• 公司评级：推荐新濠国际发展、永利澳门和澳博控股。
• 投资逻辑：上述公司拥有优质中场业务、新项目推进及估值较低，具备较大的上升弹性。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 不同证券研究机构采用的评级标准不同，投资者应结合自身情况独立判断。
• 报告中信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。

图表目录（摘要）

• 图1：澳门地理位置
• 图2：澳门博彩业发展历程
• 图3：2008-2017年博彩毛收入大幅增长
• 图4：中国大陆人均可支配收入与澳门博彩业收入相关性高
• 图7：中国大陆游客占比不断提高
• 图8：近期中国内地入澳过夜人数显著提高
• 图9：澳门博彩娱乐场分布图
• 图10：澳门博彩娱乐场分布图
• 图11：2002-2017年博彩台和角子机数量变化
• 图12：2002-2017年博彩娱乐场数量变化
• 图13：2007-2017年博彩行业收入结构
• 图14：2007-2017年VIP业务收入及增速
• 图15：2007-2017年MASS业务收入及增速
• 图16：2007-2017年角子机业务收入及增速
• 图17-20：2012-2016年各大博彩公司MASS与VIP业务占比
• 图21：2007-2017年澳门体育彩票投注额毛收入
• 图22：2008-2017年内地体育彩票销售额
• 图23-26：海陆空入境游客人次及占比
• 图27-28：澳门凼仔客运码头及陆路入境方式
• 图29-30：港珠澳大桥地理位置及建设情况
• 图31-32：广珠城轨延长线及横琴站未来规划
• 图33-34：青茂口岸总体规划及自助查验方式
• 图35：2016年各省赴澳旅游情况
• 图36-39：2002-2017年澳门酒店入住率、客房数、数量及平均入住天数变化

结论

澳门博彩行业在政策导向、居民可支配收入提升和基础设施改善的多重驱动下，持续增长。未来随着交通和酒店基建的进一步完善，行业将继续保持稳健增长态势。在投资标的方面，新濠国际发展、永利澳门和澳博控股因其优质中场业务、新项目推进及估值优势，值得重点关注。