20230514-天风证券-可转债市场周报_信用风险情绪释放怎么看__10页_1mb

可转债市场点评：信用风险情绪释放与估值压缩分析

截至2023年5月14日，中证转债单日下跌11.2%，百元溢价率压缩0.61个百分点，收于2665%近2年分位。本周市场波动放大，可转债估值在基本面偏弱和信用风险双重压力下继续压缩。

本轮转债估值压缩原因分析

1. 权益市场偏弱：万得全A单日下跌12.2%，10Y国债利率一度下破2.7%，基本面无法对转债估值提供支撑。
2. 估值处历史偏高位：百元转股溢价率处于历史高位，脆弱的平衡易受外部冲击。
3. 信用风险催化：蓝盾、红相、搜特等标的出现信用风险暴露，尤其搜特转债价格持续创新低，引发市场情绪释放。

信用风险情绪释放是否结束？

信用风险尚未完全释放，蓝盾、红相、正邦等主体的信用风险仍有发酵可能，或进一步影响转债市场。近期转债市场波动可能带动固收+基金净值波动，可能影响投资者信心和基金赎回，对转债估值造成短期冲击。

投资建议

当前转债估值仍在偏高位，且信用风险仍在发酵阶段，建议短期优先关注业绩有支撑、无明显信用风险的质优个券，静等情绪释放结束。长期来看，经济修复和权益市场不弱于去年的预期仍存在，转债估值或有压缩但空间不大。

风险提示

• 新冠疫情、海外紧缩超预期风险
• 地缘政治风险、宽松政策效果不及预期
• 主体信用和舞弊等风险

转债市场核心数据

一级市场：本周转债发行审批节奏放缓，多个新转债发布预案。

• 涨跌幅：中证转债单日最大跌幅11.2%，百元溢价率压缩0.61个百分点。
• 机构减持：本周多个大股东转债减持，包括广大控股、李武林、上三高速、郭茂、阮洪良等。

转债市场主要观点总结

1. 信用风险仍在发酵，市场预期尚未企稳；
2. 暂时应重点配置质优低风险券，等待情绪降温；
3. 在信用风险缓释后，可继续关注高弹性个券。