20151201-渤海证券-贵州百灵-002424.SZ-调研报告_业绩增长抢眼_贵州慢病管理进展超预期_12页_618kb

贵州百灵（002424）调研报告总结

核心内容概述

贵州百灵（002424）是一家专注于苗药研发、生产与销售的大型医药企业，总部位于贵州省安顺市。公司近年来在业绩增长和业务布局方面表现突出，尤其是在处方药和慢病管理领域。分析师王雯对贵州百灵给予了“增持”评级，目标价格为31元，当前收盘价为26.80元。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长抢眼

• 2015年前三季度：公司实现收入12.4亿元，同比增长22.64%；归母净利润2.3亿元，同比增长32.61%。
• 收入增速环比提升：前3季度单季度收入增速呈环比上升趋势，表明公司增长势头强劲。
• 银丹心脑通软胶囊：作为公司最大品种，已进入基药目录，价格维持较好，预计明年将继续保持高增长。
• 销售团队强大：公司拥有近3000人的销售团队，处方药团队覆盖3000多家二级以上医院，OTC团队下沉至县镇级，与5-6万家药店签约，终端管理高效。

2. “药+医+械+慢病平台”模式进展超预期

• 糖宁通络项目：围绕糖宁通络胶囊，公司已设立糖尿病医院并建设慢病管理平台，形成“糖宁通络+医院+器械+慢病管理”一体化模式。
• 平台进展：一期糖尿病防控项目已搭建信息平台并投入使用，管理近2500名患者，活跃度较高；遵义市患者量已超1000人，显示县市推进力度大。
• 合作推进：公司与贵州省卫计委、腾讯签署战略合作协议，推进“互联网+慢性病医疗服务”项目，具有较强的政策支持与市场潜力。

3. 研发项目进展顺利

• 糖宁通络项目：与香港大学、四川大学华西医院等合作，研究其治疗糖尿病及并发症的作用机理。
• 替芬泰项目：作为1.1类乙肝新药，已获得临床试验批件，并取得美国专利授权，进展顺利。
• 表柔比星脂质体项目：与江西本草天工科技合作，开发化药5类抗肿瘤药，目前处于临床前研究阶段。

4. 实际控制人持股比例高，控制力强

• 股权结构：董事长姜伟及一致行动人持股71.4%，对公司具有较高控制力。
• 未来资本运作：随着业务扩展，不排除进行资本运作的可能。

投资建议

• 评级：增持
• EPS预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.3元、0.35元、0.42元。
• 成长性：公司营收和净利润增长显著，2015年同比增长21.72%，2016年预计增长19.59%，2017年预计增长20.20%。
• 盈利性：销售毛利率稳定在60%以上，销售净利率逐年提升，ROE和ROIC均表现良好。
• 估值倍数：PE、P/S、P/B等估值指标逐年下降，显示市场对其估值趋于理性。

财务摘要

财务指标

结论

贵州百灵凭借其苗药特色、强大的销售网络以及在慢病管理领域的创新布局，展现出良好的增长潜力和市场前景。公司不仅在传统OTC和处方药市场表现优异，更在“药+医+械+慢病平台”模式上取得突破，未来有望在糖尿病及相关慢病管理领域形成新的盈利增长点。分析师认为，公司具备较高的执行力和成长性，因此给予“增持”评级。