20140901-宏信证券-贵州百灵-002424.SZ-明星产品与新药探索值得期待_源于苗药_高于苗药_28页_1mb

贵州百灵公司投资分析总结

核心内容

贵州百灵是一家以苗药为核心、具有丰富产品线和良好市场表现的医药制造企业。公司产品覆盖心脑血管、感冒、止咳化痰、妇科、泌尿系统、小儿类等多个领域，其中银丹心脑通软胶囊作为公司明星产品，具有显著的市场增长潜力。此外，公司积极布局新药研发，糖宁通络胶囊和替芬泰项目均处于研发进展阶段，具有较大的市场价值。

公司当前股价为33.66元，目标价为54.47元，分析师认为其长期价值值得期待，给予“买入”评级。

主要观点

• 银丹心脑通软胶囊：作为公司核心产品，其销售额从2009年的1.25亿元增长至2013年的4.45亿元，年复合增长率达37.36%。该产品入选国家基药目录，具备广阔的市场前景。
• 感冒与止咳化痰药：维C银翘片、咳速停糖浆及胶囊、金感胶囊等产品在OTC市场中表现稳定，预计未来三年保持10%左右的增长。
• 新药探索：公司通过自研、技术合作等方式积极拓展新药，糖宁通络胶囊与替芬泰项目分别针对糖尿病与乙肝市场，具有独特优势与广阔前景。
• 营销与产能：公司营销网络覆盖广泛，终端药店VIP客户达49,000余家，且与全国百强药店连锁有战略合作。天台山GMP项目投产后，银丹心脑通软胶囊产能提升，有助于产品放量。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为16.49亿元、20.88亿元、26.13亿元，净利润分别为3.38亿元、4.34亿元、5.52亿元，EPS分别为0.72元、0.94元、1.19元，对应PE分别为46倍、36倍、28倍，公司估值合理，未来增长空间较大。

关键信息

基础数据

• 所属行业：医药制造业
• 流通股本：20630万股
• 总股本：47040万股
• 近12月最高价：36.20元
• 近12月最低价：17.32元
• 今年以来涨跌幅：33.98%
• 近1个月涨幅：16.55%
• 近1个月换手率：43.03%

财务预测与估值

风险提示

1. 银丹心脑通的市场推广进展缓慢；
2. 新药研究进程缓慢或证实效果不佳。

产品布局与市场分析

银丹心脑通软胶囊

• 为心脑血管类独家苗药，从二线产品转型为一线产品；
• 2013年入选国家基药目录，目前在10余省市基药招标中中标；
• 未来预计保持30%以上的高增长，5年有望突破15亿；
• 具有“四位一体”理念，覆盖心、脑、血管、血液等多方面；
• 有效成分包括丹参酮IIA、银杏总黄酮、灯盏花素等；
• 采用纯天然植物成分，副作用小，安全性高。

感冒与止咳化痰药

• 维C银翘片、金感胶囊、咳速停糖浆及胶囊为主要产品；
• 市场竞争激烈，品牌和营销是关键；
• 感冒药市场规模预计在200亿至250亿元之间，中成药市场潜力巨大；
• 咳速停糖浆及胶囊在止咳化痰市场占据重要地位，预计未来保持10%以上增速。

新药研发

• 糖宁通络胶囊：源于苗药秘方，已获得医疗机构制剂批文，具备显著降糖及并发症缓解效果，毒副作用小；
• 替芬泰：针对乙肝市场，具有全新作用机制，可抑制cccDNA，有望改变乙肝治疗格局；
• 替芬泰由贵州百灵与多家权威机构联合研发，具备较高的成功概率。

政策与行业背景

• 贵州省将新医药产业列为省级战略产业，给予政策支持；
• 心脑血管疾病已成为我国第一大疾病，市场高景气度延续；
• 中成药在心脑血管市场具有增长潜力，预计未来5年年增长率在15%左右；
• 糖尿病用药市场增长迅速，中成药市场份额逐步扩大。

公司发展与扩张

• 公司通过并购与增资扩展产品线，已拥有8家控股子公司；
• 积极进行中药材种植基地建设，确保原材料供应；
• 市场拓展迅速，营销网络覆盖广泛，终端客户数量持续增长。

总结

贵州百灵凭借其丰富的苗药产品线、积极的新药研发、完善的营销网络及政策支持，具备良好的增长潜力。银丹心脑通软胶囊作为核心产品，具有广阔的市场前景，而糖宁通络胶囊和替芬泰项目则代表公司在糖尿病与乙肝领域的战略布局。公司未来成长性良好，盈利预测乐观，具备较高的投资价值，分析师建议“买入”。