20230825-天风证券-贵州百灵-002424.SZ-业绩持续高增_扩产+营销改革逐步兑现_3页_603kb

贵州百灵（002424）半年报点评

根据最新发布的2023年中报，贵州百灵（002424）上半年表现突出，业绩实现高速增长。公司上半年实现营业收入1900亿元，同比增长4807%；归母净利润12亿元，同比增长4423%；扣非归母净利润117亿元，同比增长4971%。

核心品种与产能扩张：
核心产品如银丹心脑通软胶囊、维c银翘片和咳速停糖浆销售收入持续增长，市场影响力提升。扩能技改项目进展顺利，中药材醇提九条生产线已投产，未来产能将由25万吨/年提升至6万吨/年，长期成长空间打开。

营销改革与盈利能力：
销售模式转型为“直营制”，覆盖云南、四川、贵州等9个省区。新考核机制以利润为导向，推动销售团队效率提升。尽管毛利率同比略有下降，但随着各项改革举措落地，盈利能力有望改善。

在研管线进展：
在研新药包括黄连解毒丸、益肾化浊颗粒等，覆盖广泛治疗领域。糖宁通络获得多个省份《医疗机构制剂注册批件》，全国覆盖范围持续扩大，有望在两年内实现更广泛覆盖。

分析师展望：
天风证券维持公司“买入”评级，维持2023-2025年收入预测（4475亿、5434亿、6475亿元）与利润预测（311亿、460亿、692亿元），看好公司业绩稳健增长。

风险提示：
产品集中风险、成本上升风险及政策变动风险仍需关注。