20151118-东吴证券-贵州百灵-002424.SZ-苗药龙头_由药而医_多点布局_18页_1mb

报告摘要

贵州百灵公司分析总结

核心内容

贵州百灵是一家以苗药研发、生产、销售为主营业务的公司，凭借民族文化和自然资源优势，已成为贵州省新医药产业骨干企业和全国最大的苗药研制生产企业。公司通过不断拓展产品线、优化销售渠道、推动研发项目和布局医疗服务产业，实现了从“药”到“医”的战略转型。

主要观点

稳固的苗药龙头地位：公司依托贵州丰富的中药材资源和民族医药文化，苗药品种从6种扩展至17种，销量保持领先地位。
银丹心脑通软胶囊持续放量：作为公司的主要盈利产品，该药在2015年上半年实现销售收入2.42亿元，同比增长16.35%。随着心脑血管用药市场的快速增长和医院销售渠道的拓展，该产品的市场地位有望进一步提升。
拓展糖宁通络，推动“由药而医”战略：糖宁通络已获批在省内11家医疗机构调剂使用，并与腾讯达成战略合作，开发“百灵糖尿病医院医患管理平台”系统，推动“医院+大数据”模式发展。
积极研发，多点布局：公司正推进多个重点研发项目，包括糖宁通络、替芬泰和表柔比星脂质体，其中替芬泰已获得美国专利授权，表柔比星脂质体处于临床前研究阶段。
盈利预测：预计公司2015-2017年每股收益分别为0.74元、0.82元和0.90元，对应PE分别为36倍、33倍和30倍，首次给予“增持”评级。

关键信息

财务数据

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益（元）	毛利率(%)	净资产收益率(%)	市盈率（P/E）	市净率（P/B）
2014	1,575	12.0%	310	15.2%	0.66	59.4%	13.4%	41.30	5.52
2015E	1,813	15.2%	350	12.8%	0.74	59.2%	14.0%	36.63	5.14
2016E	2,105	16.1%	383	9.5%	0.82	58.8%	14.3%	33.44	4.77
2017E	2,508	19.1%	423	10.4%	0.90	58.4%	14.6%	30.29	4.42

产品结构

产品类型	产品名称	所属细分行业	产品优势	2014年营业收入（亿元）
一线品种	银丹心脑通软胶囊	心脑血管类用药	活血化瘀、行气止痛、消食化滞	5.03
二线品种	咳嗽停糖浆	止咳化痰类用药	补气养阴，润肺止咳，益胃生津	约2.2
二线品种	维C银翘片	感冒类用药	辛凉解表，清热解毒	约1.8
二线品种	金感胶囊	感冒类用药	清热解毒，疏风解表	约0.7

市场拓展

银丹心脑通：2015年上半年实现销售收入2.42亿元，同比增长16.35%。公司已开发二级以上医院3100多家，三级医院1100多家，并计划扩建50亿粒软胶囊生产线，提升产能。
糖宁通络：已获批在省内11家医疗机构调剂使用，单月调剂数量为13,000盒，6个月总调剂数量为78,000盒。公司与腾讯合作，开发“百灵糖尿病医院医患管理平台”系统，推动“互联网+慢性病管理”。
糖尿病医院：贵阳医院已于2015年9月19日开业，长沙医院预计2016年初开业，为公司拓展医疗服务产业提供平台。

研发项目

替芬泰：乙肝治疗化学药，已获得美国专利授权，正在进行I期临床试验。
表柔比星脂质体：抗生素类抗肿瘤药，处于临床前研究阶段，有望提高药物在肿瘤组织中的分布和抑瘤效果。

风险提示

银丹心脑通软胶囊销量下滑；
糖宁通络胶囊市场推广不及预期；
研发项目进展迟滞。

未来发展展望

公司通过持续的产品开发、销售渠道拓展和医疗服务布局，逐步实现从“药”向“医”的战略转型。随着互联网+慢性病管理平台的建立和糖尿病医院的推广，公司有望在中医药治疗糖尿病领域占据更大市场份额，并进一步提升品牌影响力和市场竞争力。同时，公司持续加大研发投入，推动多个新药项目，提升其在医药行业的核心竞争力。

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