20260721-华泰期货-化工专题_美伊地缘局势紧张_近月合约关注高基差品种_16页_1mb

化工组研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2026年7月中国化工品市场走势，分析主营炼厂常减压开工回升缓慢、化工品库存拐点延后以及地缘政治对市场供需和价格的影响。重点讨论了多个化工品品种的库存变化、基差情况及投资策略，同时提示相关风险因素。

主要观点

• “减油增化”逻辑未兑现：尽管6月乙烯裂解开工率曾出现反弹，但7月上旬再度回落，表明“减油增化”预期未能实现，市场或面临“保油减化”逻辑的回归。
• 库存拐点延后：由于炼厂开工回升缓慢及地缘冲突影响，BZ、EG、PP、LL等品种库存拐点普遍延后至8-10月，其中BZ和EG因去库驱动，基差走强。
• 基差修复关注点：高基差品种（如BZ、PP、LL）具备更强的期现修复动力，而MA已进入负基差结构，修复动力偏弱。
• 地缘溢价影响显著：美伊冲突、海峡封航等事件对化工品供应及价格形成重要支撑，需持续关注地缘局势变化。
• 策略建议：BZ2608、EG2609、PP2609、LL2609合约可谨慎逢低做多套保。

关键信息汇总

一、市场背景

• 2026年7月12日起霍尔木兹海峡再度封锁，导致化工品供应逻辑中断。
• 6月中旬美伊谅解备忘录达成，市场一度交易“减油增化”预期，但该逻辑在7月中旬后未能兑现。
• 5-6月主营炼厂汽柴油库存压力缓解，但开工回升仍慢，为后续“保油减化”逻辑腾出空间。

二、库存拐点延后

• BZ & EG：库存拐点推迟至9-10月，主要受国内重整开工历史低位、EG检修集中期及海外供应预期下调影响。
• PE & PP：库存拐点推迟至8-9月，烯烃供应回升逻辑中断，且油制PP开工回升受限。
• PX + PTA：库存拐点预计在8月兑现，受检修集中期影响。
• MA：库存拐点预期在7月下旬出现，但基差已转为负值，期现修复动力偏弱。

三、重点品种分析

四、地缘政治影响

• 美伊冲突：7月8日美国重启对伊朗制裁，12日海峡封锁，导致美国汽油紧张，韩国纯苯出口分流至美国，影响中国进口预期。
• 俄罗斯柴油发运下降：乌克兰袭击导致俄罗斯柴油发运减少，加剧海外柴油紧张，支持美国汽油价格。
• 丙烷供需变化：中东LPG发运放缓，美国LPG发运量回落，丙烷供应趋紧，PP开工受限。

风险提示

• 地缘局势变化：美伊冲突可能进一步升级，影响全球能源供应及化工品价格。
• 海峡封航持续时间：封航可能导致化工品供应逻辑持续受阻。
• 海内外炼厂开工回升速率：若回升缓慢，库存拐点将进一步延后，影响期现修复节奏。

投资策略

• 逢低做多套保：BZ2608、EG2609、PP2609、LL2609合约具备期现修复机会，建议谨慎逢低做多。
• 关注基差修复：高基差品种（BZ、PP、LL）具备更强的期现回归动力，应重点关注。
• 警惕负基差品种：MA已进入负基差，期现修复动力不足，需谨慎对待。

数据来源

• 图表数据来源：卓创资讯、隆众资讯、Wind、Kpler、EIA、Bloomberg、CCF 等。
• 报告由华泰期货研究院发布，内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和结论可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。
• 未经许可，不得复制、转载或引用本报告内容。