> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊局势未见明显降温，贵金属市场震荡运行 ## 核心内容概述 2026年7月20日，美伊局势再度紧张，美军对伊朗发动新一轮打击，引发市场对地缘政治风险的担忧。伊朗方面则表示已分三阶段打击美国在巴林和科威特的军事目标，并接受调解方提出的10天停火提议，以寻求与美国恢复临时协议的可能。尽管存在谈判意愿，但最终是否达成协议仍取决于是否符合伊朗国家利益。 在贵金属市场中，黄金与白银均呈现震荡走势。黄金价格小幅上涨，白银则出现显著涨幅，反映出市场对地缘政治风险的避险情绪有所升温。然而，由于通胀预期压制，贵金属整体表现偏弱。 ## 主要观点 ### 黄金市场 - **价格走势**：沪金主力合约当日收于874.24元/克，较前一交易日上涨0.06%。 - **成交量与持仓**：当日成交量为41087手，持仓量为129725手；夜盘小幅上涨0.04%。 - **ETF持仓**：黄金ETF持仓减少2.86吨，显示市场对黄金的配置意愿有所下降。 - **期现价差**：黄金国内溢价为-2.68元/克，表明现货市场相对期货市场偏弱。 - **策略建议**：黄金市场整体保持中性，预计价格将在860元/克至920元/克区间震荡，需关注地缘局势的进一步发展。 ### 白银市场 - **价格走势**：沪银主力合约收于13753元/千克，较前一交易日上涨1.71%。 - **成交量与持仓**：当日成交量达646870手，持仓量为210628手；夜盘上涨0.63%。 - **ETF持仓**：白银ETF持仓保持稳定，未发生变化。 - **期现价差**：白银国内溢价为-280.98元/千克，显示现货市场相对期货市场有较大贴水。 - **策略建议**：白银市场同样保持中性，预计价格将在13400元/千克至14000元/千克区间震荡。 ## 关键信息 ### 美债收益率与利差 - **10年期国债利率**：收于4.55%，较前一交易日下降0.02%。 - **10-2年期利差**：为0.37%，较前一交易日下降0.04%，显示市场对长期利率的预期有所下降。 ### 上期所持仓与成交量变化 - **黄金（Au2608）**：多头减少4080手，空头增加812手；成交量较前一交易日增长41.90%。 - **白银（Ag2608）**：多头与空头均减少，多头减少3656手，空头减少6774手；成交量较前一交易日增长16.49%。 ### 金银比价 - **上期所金银比价**：为63.57，较前一交易日上涨2.27%。 - **外盘金银比价**：为72.32，较前一交易日上涨1.37%。 ## 风险提示 - **海外流动性风险**：市场对美元流动性变化较为敏感，需警惕美联储政策对贵金属的影响。 - **投机头寸持续离场**：近期投机性资金可能逐步退出贵金属市场，影响价格波动性。 ## 图表说明 - 图1：美国10年期国债收益率走势。 - 图2：10-2年期利差变化。 - 图3：上期所黄金成交量变化。 - 图4：上期所白银成交量变化。 - 图5：黄金国内溢价变化。 - 图6：白银国内溢价变化。 - 图7：上期所黄金库存变化。 - 图8：SHFE白银库存变化。 - 图9：金银比价走势。 - 图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量变化。 ## 分析团队 本期分析由以下研究员共同完成： - **陈思捷** 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 - **师橙** 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 - **封帆** 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 ## 联系人 - **蔺一杭** 从业资格号：F03149704 联系方式：400-6280-888 公司网址：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于可靠、已公开的信息编制，但不保证其准确性与完整性。报告观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，不同时期可能有不同结论。投资者应自行判断，本报告不承担因此产生的任何法律责任。