11月经济数据前瞻月报：CPI达到年内低点，消费、投资稳定增长-20201208-东吴证券-32页_2mb

固收月报20201208总结

核心内容概述

本报告对2020年11月的宏观经济数据进行预测，涵盖总量经济、对外贸易、物价指数及货币市场等方面，旨在为固收市场提供投资参考。

主要观点

1. 总量经济指标预测

• 固定资产投资：预计11月固定资产投资累计同比增速为 2.7%，主要由房地产、制造业和基建投资构成。

  • 房地产投资：11月房地产投资额累计同比增速预计为 6.8%，尽管政策调控和“去杠杆”影响投资增速，但新型城镇化和老旧小区改造继续支撑房地产市场。
  • 制造业投资：制造业投资累计同比降幅预计收窄至 -3.9%，医药、计算机和通信等高科技行业仍是增长主力。
  • 基建投资：基建投资累计同比增速预计为 3.5%，地方债发行已基本完成，为“两新一重”建设提供资金支持。

• 消费方面：预计11月社会消费品零售总额（社零）同比增速为 6.15%，限额以上消费与社零趋势一致，汽车、家电、家具、建材等消费领域表现良好。

• 工业增加值：预计11月工业增加值同比增速为 7.1%，汽车、电气机械和纺织业等制造业表现强劲，国内经济持续改善。

2. 对外贸易预测

• 出口：11月出口同比增速为 21.1%，超出市场预期，主要受益于海外节日需求增加及疫情相关产品出口。
• 进口：11月进口同比增速为 4.5%，主要受国际油价回升和国内需求回暖影响。

3. 物价指数预测

• CPI：预计11月CPI同比增速为 0.1%，食品项因猪肉供应增加和高基数效应而下降，非食品项受国际油价影响略有上升。
• PPI：预计11月PPI同比降幅收窄至 -1.5%，受益于国内工业生产恢复、海外经济复苏及油价回升。

4. 货币市场预测

• 信贷：预计11月新增信贷为 1.3万亿元，货币政策保持稳定中性，信贷增速受限于房地产市场降温。
• 社融：预计11月社融增量为 1.9万亿元，政府债券融资有所下降，企业融资受信用债违约影响。
• M2：预计11月M2同比增速为 10.5%，保持稳定，受货币政策和市场主体融资需求影响。

关键信息汇总

1. 经济数据预测

2. 物价指数预测

3. 货币政策与市场指标

风险提示

• 国内消费回暖不及预期：经济复苏力度可能弱于预期，影响消费数据表现。
• 海外疫情扩散导致外需萎缩：海外疫情恶化可能对出口和制造业造成负面影响。
• 国际形势复杂：全球供应链变化、地缘政治风险等可能对经济和金融市场产生冲击。

市场分析与展望

• 经济持续稳定恢复：国内经济在政策支持下保持复苏态势，消费、投资和工业生产均呈现改善。
• 货币政策保持中性：央行强调稳定适度的货币政策，注重精准导向，信贷和社融增速受限。
• CPI与PPI趋势分化：CPI受食品项拖累下行，PPI则因生产恢复和油价回升而有所改善。
• 关注信用债风险：企业债券融资受信用债违约影响，社融增量可能承压。

附注

• 分析师信息：李勇，执业证号：S0600519040001，联系方式：010-66573671，邮箱：liyong@dwzq.com.cn。
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。
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