20250519-利得基金-4月经济数据点评_顶住外部压力_经济稳定增长_2页_333kb

利得研究宏观数据点评报告总结

上海利得基金销售有限公司策略报告 | 2025年5月19日

一、生产端：工业增加值回落，制造业增速领先

4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，低于预期5.2%和前值7.7%，环比增长0.22%。分行业看，采矿业、制造业及电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速分别为5.7%、6.6%、2.1%。制造业增速最高，反映产业结构优化及产业升级趋势。

二、消费端：增速放缓，可选消费表现突出

4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，低于预期5.5%和前值5.9%。按消费类型分，商品零售同比5.1%，餐饮收入同比5.2%。其中，可选商品消费增长显著，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%，受益于以旧换新政策的持续推动。

三、投资端：固定资产投资平稳，房地产处于磨底期

1-4月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.0%（预期4.3%，前值4.2%）。扣除房地产开发投资后，固定资产投资增速达8.0%，显示政策对非房地产领域的支撑作用。

1. 基础设施投资：累计增长5.8%，与前值持平。财政赤字率提升至4%，新增政府债发行超12万亿元，推动基建投资稳定增长。
2. 制造业投资：累计增长8.8%，前值9.1%。高端制造业增速较快，信息服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器制造业、专业技术服务业投资同比分别增长40.6%、28.9%、23.9%、17.6%。
3. 房地产投资：累计同比下降10.3%（前值-9.9%）。4月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降28%、32%，但销售降幅已明显收窄，居民中长期贷款部分月份同比转正，反映政策对房地产市场的维稳效果。

四、未来展望：政策托底效应持续，经济韧性增强

当前宏观政策持续发力，财政赤字率提升至4%，2025年政府债仍有较大发行空间，特别国债（支持“两新”“两重”）规模达13万亿元。中美贸易谈判达成短期暂免关税协议，但美国政策不确定性仍存，中国资产或受益于政策托底及抗风险能力提升。预计货币宽松与财政支持将为经济提供保障，中国资产具备较强韧性。

核心结论：

1. 生产端：工业增加值增速放缓，但制造业保持较高增长，折射产业升级潜力。
2. 消费端：可选消费受政策刺激成长显著，而整体消费增速承压。
3. 投资端：固定资产投资结构优化，房地产市场逐步企稳。
4. 政策导向：降准降息、财政与产业政策协同发力，助力经济稳定增长。