20200819-天风证券-银行行业_四大逻辑积极看多银行股_5页_684kb

银行股投资逻辑与重点推荐总结

核心内容

本文从四大逻辑出发，分析当前银行股的投资机会，认为银行板块具备较强的上涨潜力。主要逻辑包括估值低位、机构持仓偏低、经济复苏预期增强以及混业经营预期带来的估值重构可能。

主要观点

1. 估值低位，补涨需求强

• 银行（中信）指数当前估值仅0.75倍PB（If），处于历史低位，向下空间有限。
• 机构持仓比例降至2.5%，为多年低位，显示市场对银行股关注度较低。
• 银行板块年初以来跌幅较大，跌幅为-3.9%，大幅跑输其他板块，补涨需求明显。

2. 年中业绩利空落地，未来业绩弹性增强

• 1H20商业银行净利润下降9.4%，预计A股上市银行整体净利润增速明显下滑。
• 上半年监管数据的公布让市场对银行中报业绩预期充分，利空已基本释放。
• 银行资产质量保持平稳，净息差稳定，基本面未明显恶化。
• 提前加大拨备计提力度，为未来业绩释放奠定基础。

3. 经济复苏预期强化，支撑银行股上行

• 20Q2以来，PPI降幅收窄，规模以上工业企业利润增速走高，显示国内经济稳步复苏。
• 经济复苏将改善银行基本面，支撑估值提升。
• 过去15年银行板块在经济复苏年份表现较好，如2006年、2009年、2017年等。

4. 混业经营预期催化估值重构

• 证监会计划向商业银行发放券商牌照，尽管短期对业绩影响不大，但中长期将提升非息收入占比。
• 银行估值有望向证券板块靠拢，因为A股证券板块估值显著高于银行板块。
• 美国投行与银行PB估值差异不大，混业经营趋势可能推动估值重构。

关键信息

风险提示

• 疫情冲击经济，导致资产质量明显恶化。
• 金融让利政策可能使息差大幅收窄。

重点标的推荐

结论

综合四大逻辑，银行股具备较强的投资吸引力，未来上涨空间较大。建议关注估值较低、基本面稳健的银行股，尤其是股价回调明显的龙头银行，如平安银行和招商银行，以及具有增长潜力的区域性银行。