商业贸易行业深度报告：生鲜零售创新不断，供应链能力是关键-20201231-东北证券-29页_1mb

生鲜零售行业总结

核心内容

生鲜零售行业潜力巨大，市场规模持续增长，预计2022年将达到5.4万亿元。行业竞争不断升级，供应链能力成为企业突围的关键因素。疫情虽为短期事件，但加速了生鲜到家模式的普及，提升了线上消费习惯，使行业迎来快速增长。

主要观点

1. 供应链能力是核心竞争力
   生鲜电商的供应链复杂，涉及多个环节，损耗率高，影响利润。拥有强大供应链能力的头部企业，如永辉超市、家家悦、红旗连锁，将在行业中持续占据优势。

2. 多种模式并存，各具特点

   • 社区生鲜店模式：轻资产运营，以加盟形式扩张，通过“零库存”和快速周转降低损耗，适合低线城市及社区消费场景。
   • 到店+到家模式：线上线下一体化，通过门店提升毛利，同时拓展覆盖范围，适合中高收入人群。
   • 前置仓模式：重资产运营，配送效率高，损耗率低，但成本投入大，需较长回报周期。
   • 社区团购模式：轻量化运营，依靠团长裂变获客，成本低、性价比高，适合下沉市场。

3. 传统生鲜超市具备长期投资价值
   尽管互联网平台在短期内通过补贴吸引用户，但其难以持续。传统生鲜超市凭借其成熟的供应链体系和线下门店优势，仍将是行业主流。

关键信息

• 行业数据：

  • 2019年生鲜零售市场规模达5万亿元，电商仅占4.1%，但增速迅猛。
  • 2015-2019年生鲜电商交易规模年均复合增长率高达54%。
  • 农贸市场仍为生鲜零售主渠道，占比56.3%；超市占37%，电商占6.3%。

• 供应链痛点：

  • 上游：分散化、标准化程度低，规模化农业基地占比少。
  • 中游：物流层级多，冷链覆盖率低，导致高损耗和高加价。
  • 下游：传统农贸市场为主，线上渠道快速崛起。

• 重点公司分析：

  • 永辉超市：拥有多层次采购体系和自建冷链仓储，强化供应链能力，推动自有品牌发展，2022年PE为20.09。
  • 家家悦：以生鲜为特色，建立成熟的采购体系，2022年PE为15.84。
  • 红旗连锁：借助永辉供应链资源，实现“外延+内涵”发展，2022年PE为9.81。

• 投资建议：

  • 永辉超市：买入评级，2022年PE为20.09。
  • 家家悦：增持评级，2022年PE为15.84。
  • 红旗连锁：买入评级，2022年PE为9.81。

• 风险提示：

  • 门店扩张不及预期。
  • 互联网平台不正当竞争。

生鲜电商模式对比

财务数据概览

行业发展趋势

• 疫情推动生鲜电商加速发展，用户习惯改变。
• 多种模式共存，未来竞争将更加激烈。
• 供应链优化、数字化转型、冷链物流建设成为关键。
• 传统生鲜超市有望通过线上化和供应链整合，持续占据市场主导地位。

结论

生鲜零售行业未来增长潜力巨大，但需克服供应链复杂、损耗高、物流成本高等问题。传统生鲜超市凭借其供应链优势和线下资源，将在行业中持续领先。投资者应关注具备强大供应链体系、持续扩张能力及数字化转型的企业，如永辉超市、家家悦、红旗连锁。同时，行业面临门店扩张不及预期和互联网平台竞争等风险，需谨慎评估。