深度报告-20201231-东北证券-商业贸易行业深度报告_生鲜零售创新不断_供应链能力是关键_29页

生鲜零售行业总结

核心内容

生鲜零售行业具备巨大的发展潜力，市场规模持续扩大，预计2022年将达到5.4万亿元。行业竞争日趋激烈，尤其在疫情催化下，生鲜电商迎来快速增长。然而，行业仍面临供应链复杂、损耗率高、物流成本高等痛点，因此供应链能力成为企业竞争的关键。

主要观点

1. 生鲜电商模式多样：当前生鲜电商主要包括社区生鲜店、到店+到家、前置仓、社区团购等模式，不同模式覆盖不同的消费群体，且存在融合发展的趋势。
2. 供应链是核心竞争力：生鲜电商行业因供应链环节多、损耗高，导致产品加价率高企。因此，拥有强大供应链管理能力的企业更容易在行业中脱颖而出。
3. 疫情加速行业成长：疫情推动了生鲜到家服务的普及，培养了部分消费者的线上生鲜消费习惯，提升了生鲜到家的渗透率。
4. 传统生鲜超市仍有优势：传统生鲜超市在供应链体系上具有优势，凭借其供应链能力，仍将是生鲜零售的主流业态。

关键信息

行业现状

• 生鲜零售市场规模：2019年为5万亿元，2022年预计达到5.4万亿元。
• 渠道占比：2019年农贸市场占比56.3%，超市占比37%，电商占比6.3%。
• 生鲜电商市场交易规模：2019年达到2796亿元，同比增长36.7%。
• 生鲜电商模式：包括社区生鲜店、到店+到家、前置仓、社区团购等。

供应链问题

• 上游：生产分散，标准化程度低，规模化农业基地占比少。
• 中游：流通层级多，冷链覆盖率低，导致损耗率高。
• 下游：传统农贸市场仍是主流，但超市和电商正在快速崛起。

各模式分析

• 社区生鲜店模式：以钱大妈为代表，采用加盟制，具备“零库存”运营，损耗率低，但需要高密度覆盖。
• 到店+到家模式：以盒马鲜生为代表，结合线下门店与线上配送，提升消费体验和经营效率，但需较高的门店建设成本。
• 前置仓模式：以每日优鲜为代表，具备高配送效率，但需要高成本投入，盈利周期较长。
• 社区团购模式：以兴盛优选为代表，轻量化运营，获客成本低，适合低线城市，但依赖团长运营。

重点公司分析

公司名称	现价（元）	2020 EPS（元）	2021 EPS（元）	2022 EPS（元）	2020 PE	2021 PE	2022 PE	评级
家家悦	21.22	0.92	1.12	1.34	23.07	18.95	15.84	增持
红旗连锁	6.57	0.45	0.56	0.67	14.60	11.73	9.81	买入
永辉超市	7.03	0.25	0.30	0.35	28.12	23.43	20.09	买入

重点公司亮点

• 永辉超市：建立多层次采购体系，自建冷链仓储，实现“基地—物流中心—门店”的扁平化供应链，强化供应链管理。
• 家家悦：强化“以生鲜为特色”的经营理念，与多个基地签订长期合同，实现“源头直采”，提升毛利率。
• 红旗连锁：借助永辉供应链资源，提升生鲜产品占比，优化门店结构，实现“外延+内涵”式发展。

风险提示

1. 门店扩张不及预期：企业若无法实现预期扩张，可能影响市场占有率。
2. 互联网平台不正当竞争：互联网巨头的补贴政策可能影响市场秩序。

投资建议

传统生鲜超市在供应链体系上具有一定优势，未来有望成为生鲜零售的主流业态。建议关注永辉超市、家家悦和红旗连锁，因其具备强大的供应链能力与持续扩张潜力。

行业数据

• 成分股数量：86只
• 总市值：3738亿元
• 流通市值：2594亿元
• 市盈率：36.23倍
• 市净率：0.98倍
• 成分股总营收：5261亿元
• 成分股总净利润：71亿元
• 资产负债率：175.84%

总结

生鲜电商行业在疫情催化下迎来快速发展，但行业竞争也将进一步升级。供应链能力是行业突围的关键，传统生鲜超市凭借其供应链优势，具备长期投资价值。未来行业将呈现多模式共存的局面，而具备强大供应链管理能力的企业将更易胜出。