商业贸易行业：叮咚买菜，深耕家庭买菜场景，前置仓精细化运营领跑行业-20210616-广发证券-24页_1mb

叮咚买菜行业分析总结

核心内容概述

叮咚买菜是一家深耕家庭买菜场景的生鲜电商企业，以前置仓模式切入即时零售赛道，通过产地直采、区域处理中心和前置仓的三级供应链体系，为用户提供高品质、多品类的生鲜消费体验。公司自2017年转型以来，迅速扩张至全国29个城市，拥有超过950个前置仓和14个区域处理中心，市场份额在2020年达到即时零售行业GMV的10.1%，在长三角区域排名第一。

主要观点与关键信息

1. 公司发展历程与业务模式

• 转型背景：叮咚买菜前身为“叮咚小区”，2017年转型为家庭买菜业务，正式更名为“叮咚买菜”。
• 业务模式：采用“产地直采 → 区域处理中心 → 前置仓配货”模式，实现生鲜及日用百货产品的快速配送。
• 行业标准：公司自创立之初即制定“29分钟配送到家”的行业标准，提升用户购物体验。
• 扩张速度：2021年一季度，公司已覆盖29个城市，月GMV超亿元的城市达5个，且从开城至月GMV过亿的时间不断缩短。

2. 用户与市场表现

• 用户增长：2021年一季度，平均月交易用户数达690万，同比增长超100%。会员用户数约152万，占比22%，贡献GMV达47%。
• 复购率：12个月及24个月复购率分别为64.2%和70.5%，显示用户粘性较高。
• 老用户贡献：老用户对GMV的贡献比例从2018年一季度的51.9%提升至2021年一季度的81.6%，运营效率持续提升。

3. 供应链与自有品牌

• 供应链布局：公司通过直采模式丰富SKU，2021年一季度SKU总数达12500个，生鲜品类占比最高。
• 上游供应商：2021年一季度，公司拥有超过1600家上游供应商，供应链体系逐步完善。
• 自有品牌：自2020年7月开始推出自有品牌产品，2021年一季度GMV占比为3.3%，在上海市场占比达8.1%。典型案例如Daily Fresh Pork，销售额占比达40%以上。

4. 财务表现与扩张策略

• 营收增长：营业收入从2019年的38.8亿元增至2020年的113.4亿元，2021年一季度同比增长46%。
• 毛利润与净利润：毛利润从2019年的6.65亿元增至2020年的22.31亿元，但净利润持续亏损，从2019年的-18.73亿元扩大至2020年的-31.77亿元。
• 履约费用：履约费用增速加快，2020年及2021年一季度分别同比增长61.4%和76.4%。
• 现金流与现金储备：经营性现金流持续流出，但公司现金储备充裕，2019-2021年一季度分别为9.39亿元、13.76亿元和44.09亿元，IPO募资有助于支持业务扩张和供应链建设。

5. 募资用途

• 主要用途：约50%用于提高现有市场渗透率并开拓新市场，约30%用于增强上游采购能力，约10%用于科技及供应链系统，剩余用于日常运营。

风险提示

• 前置仓模型规模受限：由于前置仓模式的运营成本较高，可能限制公司进一步扩张。
• 盈利能力低于预期：短期内公司仍处于市场开拓期，盈利模式尚未完全成熟。
• 上游供应链布局低于预期：若供应链布局未能达到预期，可能影响成本控制与产品多样性。
• 各业态恶性竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

总结

叮咚买菜通过前置仓模式深耕家庭买菜市场，依托供应链优化与自有品牌开发，实现快速扩张与用户增长。尽管目前仍处于亏损状态，但其营收高增长和现金流充裕为其未来扩张提供了坚实基础。公司需持续优化供应链效率、提升盈利能力，并应对行业竞争带来的挑战，以巩固市场地位并实现长期发展。