20170531-东兴证券-宏观经济周报_中美税收竞争条件不具备_顺差难逆转_18页_1mb

中美税收竞争条件不具备 顺差难逆转

核心内容总结

1. 中美税收体系差异显著，税收竞争条件不具备

• 减税政策背景：近年来，中国实施了一系列减税降费政策，导致财政收支压力加大，使得中国难以与美国展开税收竞争。
• 税收结构差异：中国以间接税为主，而美国以直接税为主。这种结构差异使得中国在减税政策实施上面临更大的财政挑战。
• 美国减税影响：若中国将企业所得税降至美国特朗普税改计划的15%，则企业所得税负将下降至17310亿元，减少11540亿元，导致财政赤字率增加1.5%。目前中国财政赤字率已接近国际警戒线3%。

2. 贸易顺差难以逆转，边际改进空间有限

• “百日计划”成效有限：中美双方达成协议，贸易关系中的不确定性下降，但贸易顺差规模庞大，仅靠牛肉和天然气贸易的改善难以逆转整体顺差。
• 结构性顺差逆转困难：根据当前增速，扭转结构性顺差可能需要十年以上时间。顺差小幅下降将加剧外汇占款收缩压力。
• 美国对“一带一路”投资支持：美国对“一带一路”投资的支持态度可能增加资本项流入，对外汇占款收缩起到一定抵补作用。
• 信用评级服务放开：有助于满足金融监管穿透底层资产质量的需求，也可能促进信用利差扩大。

主要观点提炼

• 税收竞争不具备条件：中国尚未具备与美国进行大规模税收竞争的经济基础，减税将加剧财政赤字压力。
• 贸易顺差难以逆转：尽管“百日计划”有助于改善部分贸易失衡，但整体顺差逆转难度较大。
• 财政与货币政策协调：中国央行在供给侧改革中强调保持货币政策中性，以稳定流动性并防范金融风险。
• 金融监管加强：证监会进一步规范股东减持行为，银监会收紧房地产信托融资，监管政策持续加码。

关键信息汇总

一周重要政策动态

• 证监会：

  • 完善上市公司大股东、董监高减持股份规定。
  • 调整可转债、可交换债发行方式，改为信用申购。
  • 研究商业银行参与国债市场。

• 央行：

  • 调整人民币对美元中间价形成机制，新增“逆周期调节因子”。
  • 推出800亿元7天期逆回购操作，600亿元14天期逆回购操作。

• 银监会：

  • 重点检查信托违规拿地业务，收紧房地产融资渠道。

一周重要经济数据

• 中国：

  • 4月规模以上工业企业利润同比14%，前值23.8%。
  • 1-4月国有企业利润总额同比增长24.8%。
  • 央行公开市场逆回购操作与到期情况。

• 美国：

  • 一季度实际GDP年化季环比修正值1.2%，创2016年一季度以来新低。
  • 5月密歇根大学消费者信心指数终值97.1，预期97.5，初值97.7。
  • 4月耐用品订单数据环比初值-0.7%，扣除运输类订单环比初值-0.4%。

• 日本：

  • 4月全国CPI同比0.4%，核心CPI同比0.3%，接近2015年高位。

市场动态

• 利率与汇率：SHIBOR隔夜利率下降，美元兑人民币中间价上升。
• 大宗商品：
  • 原油期货价格下降，天然气期货价格回升。
  • 煤炭库存上升，铜铝价格上涨，黄金价格下降。
  • 化工产品中，尿素价格上涨，其他如石脑油、PTA、粘胶短纤等价格下跌。
  • 钢铁价格上升，库存下降。
  • 建材中，水泥价格不变，玻璃综合指数上升但市场信心下降。
  • 房地产成交面积回落，部分城市如北京、上海下降，广州上升。
  • 交通运输行业综合运费指数分化，CCFI上升，铁矿石运费回升。
  • 食品价格中，猪肉、仔猪、生猪价格下降，猪粮比价下降。

分析师与联系人信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 汤黎明：中央财经大学财政学博士，有丰富宏观经济研究经验，联系方式：15201409467，soupdawn@126.com。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，有6年审计工作经验，擅长财务分析与信用债研究，联系方式：010-66555181，chen_qq@dxzq.net.cn。

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行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%；
  • 回避：相对沪深300指数收益率-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率5%以上；
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%；
  • 看淡：相对沪深300指数收益率-5%以下。