20220422-西部证券-科锐国际-300662.SZ-21年年报点评_线下服务业务增长强劲_科技+平台持续赋能_6页_304kb

科锐国际2021年年报总结

核心内容

科锐国际（300662.SZ）在2021年实现了显著的业务增长，全年营业收入及归母净利润分别达到70.10亿元和2.53亿元，同比增长78.29%和35.55%。公司通过灵活用工、猎头业务及海外业务的协同增长，推动了业绩的持续提升。尽管全年经营性净现金流为-4273万元，同比下降121.27%，但第四季度现金流显著改善，实现2.69万元，环比大幅好转。

主要观点

• 业务增长强劲：灵活用工业务全年收入达59.31亿元，同比增长90.58%，成为公司主要增长动力。猎头业务在垂直商圈战略推动下同比增长51.67%，展现出良好势头。海外业务收入15.79亿元，同比增长44.34%，尤其英国investigo公司因复工复产表现突出。
• 技术投入见成效：公司全年技术及信息化投入超过1.1亿元，专业技术人员达300余人。技术服务业务收入2257万元，同比增长78.51%，毛利率24.80%，标志着技术产品逐步进入收获期。
• 现金流改善明显：虽然全年经营性净现金流为负，但第四季度实现净现金流2.69万元，显示公司现金流正在逐步改善。
• 财务结构优化：公司资产负债率从2020年的40.4%下降至2021年的34.7%，流动比率和速动比率均有提升，财务状况稳健。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年EPS分别为1.70元、2.20元和2.77元，给予2022年35倍PE估值，目标价59.5元，维持“买入”评级。

关键信息

业务拆分

• 灵活用工：全年收入59.31亿元，同比增长90.58%，注册管理外包员工数达31678人，同比增长57%。专业技术岗位人员占比增长明显，尤其是IT研发岗、工厂流水线技术岗、医药研发岗分别净增90%、90%、61%。
• 中高端人才访寻：全年收入6.98亿元，同比增长51.67%，毛利率37.22%，实现逆势增长。
• RPO业务：全年收入1.46亿元，同比增长31.09%。
• 技术服务：全年收入2257万元，同比增长78.51%，毛利率24.80%，技术产品逐步进入收获期。
• 区域布局：公司在京津冀、成渝、长三角等区域推进人才大脑平台建设，链接企业超过3000家。

财务数据

财务指标

现金流情况

• 全年经营性净现金流：-4273万元，同比下降121.27%
• Q4经营性净现金流：2.69万元，环比Q1-Q3（-3.11亿元）大幅改善
• 应收账款：15.48亿元，同比增长77.32%，但周转天数下降至62.18天

技术与平台发展

• 公司持续加大技术投入，推动数字化转型，构建“第二曲线”。
• 医脉同道平台用户数持续增长，禾蛙平台合作伙伴及交付顾问数量也显著提升。
• 区域人才大脑平台在多个区域落地，链接企业超过3000家，推动区域就业与人才引进。

风险提示

• 灵活用工政策风险
• 宏观经济增长放缓压力
• 疫情反复可能影响业务发展

投资建议

• 公司“一体两翼”发展战略成效显著，灵活用工业务抗周期能力强，短期增长确定性高。
• 技术加码为公司长期发展提供动能，人力资源生态不断完善。
• 预计2022-2024年EPS分别为1.70元、2.20元、2.77元，对应PE分别为28倍、21倍、17倍，给予2022年35倍PE估值，目标价59.5元，维持“买入”评级。

总结

科锐国际在2021年实现了业务的强劲增长，核心业务灵活用工和猎头业务表现尤为突出，技术投入逐步进入收获期，平台能力持续完善。尽管全年经营性净现金流为负，但第四季度显著改善，显示公司现金流状况正在向好。公司未来增长预期乐观，预计EPS稳步上升，估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注政策、宏观经济及疫情等潜在风险。