20210427-光大证券-2021年1-3月工业企业盈利数据点评_企业利润继续高增_制造业强复苏可期_9页_570kb

文档总结：2021年1-3月工业企业盈利数据点评

核心内容

2021年1-3月，中国工业企业盈利数据表现出强劲增长，验证了制造业复苏的逻辑。全国规模以上工业企业利润总额达到18253.8亿元，同比增长1.37倍，两年平均增长22.6%。营业收入增长38.7%，两年平均增长8.5%。利润和营收的双重增长推动了企业盈利扩张，显示制造业正在强劲复苏。

主要观点

• 利润快速修复：3月工业企业利润同比增长92.3%，虽较1-2月有所回落，但仍处于高位，延续了自2020年下半年以来的利润恢复趋势。
• 制造业复苏迹象明显：销售增长、利润率改善、库存周转加快等多重因素共同支撑了制造业的强复苏。
• 出口和消费复苏预期增强：海外供需缺口和经济复苏带来的补库需求，以及国内疫苗接种推进和居民收入改善，将推动出口和消费复苏，进一步拉动企业利润增长。
• 利润结构分化：上游企业（如原材料行业）利润增长显著，而部分下游消费品制造业尚未完全受益，利润增长出现结构性分化。

关键信息

1. 数据概览

• 利润总额：2021年1-3月实现18253.8亿元，同比增长1.37倍，比2019年同期增长50.2%，两年平均增长22.6%。
• 营业收入：2021年1-3月实现27.48万亿元，同比增长38.7%，比2019年同期增长17.8%，两年平均增长8.5%。
• 利润率：2021年1-3月规模以上工业企业营业收入利润率为6.64%，同比提高2.76个百分点，创历史新高。

2. 利润驱动因素

• 销售增长：3月规模以上工业增加值同比增长24.5%，营业收入同比增长29.4%，均高于2019年同期，显示企业销售能力显著提升。
• 成本下降：单位成本同比下降，利润率上升，企业运营效率提升，是利润增长的重要支撑。
• PPI上涨：3月PPI同比上涨4.4%，PPIRM同比上涨5.2%，原材料价格上涨推动上游企业利润加速改善。

3. 行业结构分析

• 上游行业表现突出：原材料行业利润增速显著提升，其中有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长4.71倍，两年平均增速达99.6%。
• 装备和高技术制造业增长稳健：装备制造业利润同比增长1.89倍，两年平均增长24.1%；高技术制造业利润同比增长1.26倍，两年平均增长36.8%。
• 部分下游行业增速放缓：如纺织业、皮革行业等利润增速下降，显示利润结构分化。

4. 库存变化

• 产成品存货增速小幅回落：3月末规模以上工业企业产成品存货同比增长8.5%，比2月末回落0.1个百分点。
• 库存周转加快：3月产成品存货周转天数为18.3天，同比减少4.7天，显示企业销售能力增强，库存管理效率提升。

5. 未来展望

• 制造业复苏持续：出口和消费的双重改善将推动企业订单增长，利润有望继续修复。
• 低基数效应：2020年低基数将支撑2021年上半年工业企业利润的高速增长。
• 投资拉动：制造业投资景气度持续回升，成为二季度经济复苏的主要引擎。

相关研报与资料

• 《基建如期发力，制造业强复苏可期—2021年3月实体经济数据点评》
• 《为什么我们强烈看好今年的制造业投资？——《全球朱格拉周期开启》第九篇》
• 《全球朱格拉周期开启：碳中和、美国更新、供应链再造——2021春季宏观策略报告》

作者信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：高瑞东 010-56513066，gaoruidong@ebscn.com；赵格格 0755-23946159，zhaogege@ebscn.com

图表目录

• 图1：工业生产略微下滑，但仍处历史高位
• 图2：营业收入和利润总额同比增速继续保持高增长态势
• 图3：企业运营效率提升，利润率快速上升
• 图4：PPIRM上行速度持续快于PPI
• 图5：大宗商品价格上涨带动下，上游企业利润增长显著
• 图6：产成品存货增速小幅回落
• 图7：产成品库存周转加快

表格目录

• 表1：2021年3月工业企业利润快速修复

风险提示与免责声明

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