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北京映翰通网络技术股份有限公司深度分析报告总结

公司概况

北京映翰通网络技术股份有限公司成立于2001年，专注于工业物联网通信产品及解决方案的研发、制造与销售。公司主要产品包括工业3G/4G路由器、GPRS数据终端、工业以太网交换机、安卓工控机等通信设备，以及设备远程维护监控系统、售货机系统、配电网线路状态监测系统等解决方案。公司于2014年2月挂牌新三板，目前为做市交易，主要做市商包括中信证券、华融证券、国信证券等。

核心内容

市场表现

• 当前股价：15.03元人民币
• 目标价格：17.50-18.00元人民币
• 长期竞争力评级：高于行业均值

财务表现

• 2015年收入：10696万元人民币
• 2016年上半年收入：7600万元人民币，同比增长106.09%
• 2015年净利润：1533万元人民币
• 2016年上半年净利润：1038万元人民币，同比增长1066.85%
• 2016E-2018E收入预测：1.55亿、2.16亿、2.87亿
• 2016E-2018E净利润预测：2400万、3700万、5100万
• 2016E市盈率（PE）：25倍
• 总股本：34.50百万股
• 总市值：503.51百万元人民币

投资逻辑

行业前景

• 全球物联网市场规模：预计从2014年的6558亿美元增长至2020年的1.7万亿美元，年复合增长率（CAGR）超过17%。
• 中国工业物联网市场：2015年规模达到1489亿元，预计到2020年将突破4500亿元，占整体物联网产业的25%。
• 物联网关键环节：包括全面感知、可靠传送、智能处理。
• 多层架构体系：包括接入层、传输层、支撑层和应用层。

公司优势

• 产品线：涵盖工业3G/4G路由器、GPRS数据终端、工业以太网交换机、安卓工控机等通信设备，以及设备远程维护监控系统、售货机系统、配电网线路状态监测系统等解决方案。
• 下游客户：包括国网、南网、西门子、施耐德、友宝、富士冰山等，其中施耐德电气是中国工业通信市场唯一官方合作伙伴。
• 技术优势：公司在自动售货机和配网自动化领域技术领先，已具备行业龙头客户的合作经验。
• 市场布局：公司积极打造“云+端”的物联网生态系统，设立美国子公司和孙公司，拓展海外市场。

主要观点

• 业绩增长：公司近两年营收和利润呈现爆发式增长，2015年收入同比增长64.47%，2016年上半年收入同比增长106.09%。
• 市场空间：工业物联网市场空间广阔，未来将受益于下游需求的爆发。
• 竞争格局：公司拥有较强的技术和市场优势，但需警惕市场竞争加剧和技术更新带来的风险。
• 估值：按2016E的PE=25X估值，目标价为17.50-18.00元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场前景

• 全球物联网市场：预计2020年突破1.7万亿美元。
• 中国工业物联网市场：预计2020年突破4500亿元。
• 自动售货机市场：2015年全国投放量约为15万台，未来有望实现50%以上的复合增速。
• 配电网自动化市场：预计2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，智能配网渗透率有望从20%提升至90%以上。

公司发展

• 技术积累：公司专注于物联网通信产品超过10年，拥有40多种垂直行业的解决方案。
• 海外市场：公司已设立美国子公司，海外订单占比超过20%。
• 财务表现：公司毛利率较高，且在2015年后显著增长，净利润率和ROE均呈现上升趋势。

风险提示

• 下游行业波动：不同行业的发展节奏和政策影响较大，可能对公司的经营产生影响。
• 市场竞争加剧：随着物联网政策的推动，更多企业可能进入该市场，导致竞争加剧。
• 技术更新：技术的快速更新可能对公司的产品产生替代风险。
• 应收账款增加：可能带来经营风险。
• 海外经营风险：海外市场的拓展可能面临挑战。

投资建议

• 评级：买入，首次覆盖。
• 目标价格：17.50-18.00元人民币。
• 盈利预测：2016E-2018E收入分别为1.55亿、2.16亿、2.87亿，净利润分别为2400万、3700万、5100万。
• 估值依据：考虑行业及可比公司估值，按2016E的PE=25X估值。

总结

北京映翰通网络技术股份有限公司凭借其在工业物联网通信领域的深厚积累和广泛客户基础，展现出了强劲的市场竞争力和良好的成长性。公司产品线丰富，覆盖多个关键领域，且在自动售货机和配电网自动化方面具有显著优势。尽管面临市场竞争和技术更新等风险，但公司积极布局海外市场和打造物联网生态系统，有望在未来实现持续增长。基于其行业前景和财务表现，给予“买入”评级，目标价为17.50-18.00元人民币。