20140624-山西证券-休闲服务行业_2014中期策略-旺季下旅游行业的三条投资思路_23页_1mb

休闲服务行业2014年中期策略报告总结

行业概况

休闲服务行业在2014年呈现出一定的增长潜力，随着国内经济的稳定发展和人均GDP达到5000美元，中国旅游市场进入“黄金十年”发展期。该行业在需求端和供给端都经历了深刻的变化，包括旅游消费模式的转型、在线旅游的崛起以及政策法规对行业结构的重塑。

核心内容

行业基础数据

• 股票家数：31家
• 总市值：1490.65亿元
• 行业市盈率TTM：44.44倍
• 行业市净率：3.32倍
• 年初以来涨跌幅：1.97%

行业估值压力

• 2013年行业估值为28倍
• 2014年6月市盈率升至44.4倍
• 相对A股的溢价率约为280%

投资逻辑

• 长期看：重点推荐模式和资源表现突出的“绩优股”，如中国国旅（601888）、峨眉山A（000888）、宋城演艺（300144）
• 中期看：关注业绩触底后反弹的“反弹股”，如首旅酒店（600258）、北京旅游（000802）、锦江股份（600754）
• 短期看：推荐具有并购重组或国企改革概念的“概念股”

主要观点

需求端分析

• 当人均GDP达到5000美元时，旅游业进入黄金发展期，中国已达到这一阈值
• 旅游需求从入境游向国内游和出境游转变，内生需求成为市场基础
• 旅游消费模式从“吃住行”向“游购娱”转变，体现旅游深度化趋势

供给端分析

• 旅游供给端正在经历转型升级，包括：
  • 在线旅游和自助游的兴起
  • 银发旅游和旅游演艺的发力
  • 酒店和餐饮向大众消费转型
  • 海南免税旅游成为新兴动力

旅游子行业分析

景区

• 2013年受多种因素影响，景区业绩承压
• 2014年旅游经济复苏，景区客流有望增长
• 峨眉山A在2014年一季度业绩增长显著，票价上调带动收入增长
• 高铁网络的完善对景区客流有明显促进作用

免税业

• 中国免税业发展迅速，2013年销售额突破200亿元
• 海南离岛免税政策实施后，免税市场增长显著
• 中国国旅作为免税行业龙头，拥有垄断性资源优势，其三亚免税店表现突出

旅行社

• 在线旅游业务增长迅速，2013年交易额达2204.6亿元，同比增长29%
• 在线旅游渗透率较低，发展空间广阔
• 旅行社面临传统业务模式冲击，需通过产品创新和整合来应对

酒店

• 高端酒店受“三公”消费限制影响较大
• 酒店行业正从高端向大众消费转型
• 全国样本饭店平均出租率和房价有所回升

关键信息

• 投资建议：
  • 重点推荐：中国国旅（601888）、峨眉山A（000888）、宋城演艺（300144）
  • 适当关注：首旅酒店（600258）、北京旅游（000802）、锦江股份（600754）
• 投资风险：
  • 宏观经济下行
  • 高铁通车延迟
  • 行业复苏缓慢
  • 国企改革力度小于预期

重点推荐标的

• 中国国旅：垄断性资源优势，免税业务表现优异
• 峨眉山A：业绩反转预期强烈，票价上调带动收入增长
• 宋城演艺：重组并购和异地复制表现突出，景区客流量增长显著

旅游产业链转型

• 旅游产业链正从传统的“观光游”向“休闲度假游”转型
• 在线旅游和自助游兴起，旅游目的地多样化发展
• 酒店和餐饮向大众消费转型，提升市场覆盖面

国企改革概念

• 国企改革是当前市场关注的重点
• 首旅酒店、东方宾馆、锦江股份等存在资产注入预期
• 中国国旅和峨眉山A在股权激励方面有进展

总结

2014年旅游行业在需求和供给两端均呈现积极变化，行业整体前景良好。随着人均GDP达到5000美元，中国旅游业进入黄金十年发展期，市场潜力巨大。在线旅游的兴起、景区客流的恢复、酒店向大众消费转型、免税业的快速增长，以及国企改革带来的机会，为投资者提供了多条投资思路。在当前市场环境下，建议投资者关注绩优股、反弹股和概念股，以把握行业转型带来的投资机会。