20220905-银河期货-评央行调低外汇存款准备金率2个百分点_意料之中的间接调节_意料之外的调整幅度_7页_1mb

专题报告总结：央行调低外汇存款准备金率2个百分点

核心内容

2022年9月5日，中国人民银行宣布调低外汇存款准备金率2个百分点，旨在缓解人民币兑美元贬值压力，改善外汇市场供需关系。该政策调整在市场预期之中，但其幅度仍引发一定关注。尽管短期内可能对人民币汇率产生一定支撑作用，但中长期人民币兑美元仍面临贬值趋势。

主要观点

• 政策背景：人民币汇率受美元指数上升影响持续下跌，央行通过调低外汇存款准备金来增强市场流动性，减缓贬值压力。
• 政策工具：央行一贯采用“以我为主”的间接调节方式，包括调整宏观审慎系数、远期售汇保证金、跨境融资参数等，以增强汇率弹性。
• 市场反应：此次调低外汇存款准备金率后，离岸人民币汇率出现短暂上涨，但持续性不强，表明市场对政策效果存在疑虑。
• 汇率弹性与稳定：人民币汇率的稳定应基于经济基本面，而非单纯依赖政策干预。保持合理均衡水平并允许双向波动，是发挥汇率调节作用的关键。
• 7元关口分析：虽然7元关口临近，但央行在2018年已明确指出，人民币跌破7元有利于自我调节，但也不希望因急跌引发系统性金融风险。因此，7.2元的观察价值更高。
• 企业汇率中性：央行持续强调企业应做到汇率中性，以减少汇率波动对实体经济的冲击。

关键信息

央行近期对汇率的间接调节措施（2020年四季度至2021年12月）

外汇存款准备金率调整情况

• 当前调整：本次调低2个百分点，使外汇存款准备金率降至6%。
• 历史最低：外汇存款准备金率曾低至3%。
• 调整幅度分析：年内累计调低3%，超过2021年底的2%，但低于2021年全年上调的4%。
• 释放流动性：此次调低释放流动性约190亿美元，但与每日超过400亿美元的美元询价成交量相比，影响有限。

政策意图与市场影响

央行的政策意图是通过增强汇率弹性，使人民币在合理均衡水平上保持基本稳定，从而发挥其在调节内外部平衡中的作用。然而，由于外部因素（如美元指数上升）和内部经济基本面的影响，人民币兑美元的贬值趋势短期内难以逆转。政策效果更多体现在减缓贬值速度，而非根本改变方向。

市场预期与企业建议

• 市场预期：尽管政策出台后离岸人民币出现短暂反弹，但市场普遍认为其影响有限。
• 企业建议：央行持续强调企业应做到汇率中性，以减少汇率波动对企业经营的负面影响，避免汇率风险。

总结

本次央行调低外汇存款准备金率是其长期“以我为主”政策框架下的又一举措，旨在增强人民币汇率弹性并稳定市场预期。然而，其效果受限于外部美元指数的上升和国内经济基本面的不确定性，短期内难以扭转人民币贬值趋势。未来，央行仍需关注经济大盘的稳定，同时合理运用多种政策工具，以实现人民币汇率的双向波动和内在调节功能。