20221203-光大证券-固定收益信用周报_成交规模回落_收益率持续上行_9页_548kb

信用债市场周报总结 (20221127-20221203)

核心内容

本周（2022年11月27日至12月3日）信用债市场整体呈现成交规模回落、收益率上行的态势。一级市场发行规模为2019.94亿元，环比下降6.29%；总偿还额为2493.44亿元，净融资为-473.5亿元。城投债发行116只，金额达507.89亿元。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模：信用债发行规模较上周有所下降，净融资为负，显示市场融资需求疲软。
• 评级结构：AAA级主体占比75%，环比下降；AA+级主体占比17%，环比上升；AA级及以下主体占比8%，环比下降。
• 企业属性：国企发行占比高，达1930.94亿元，而民企仅发行74亿元，显示国企融资偏好。
• 债券类型：企业债、公司债、中期票据占比均上升，短融和定向工具占比下降。
• 行业分布：建筑装饰、公用事业、交通运输为发行主力，占比分别为27.00%、23.15%、16.99%。
• 区域分布：北京发行金额最高，达293亿元。

发行利率变化

• 公司债：AAA级发行利率下降2bp至3.31%，AA+级下降12bp至4.08%。
• 企业债：AA及以下发行利率上升20bp至6.00%。
• 中期票据：AAA级下降20bp至3.19%，AA+级上升83bp至4.55%，AA及以下下降56bp至4.38%。
• 短融：AAA级和AA+级发行利率均上升，AA及以下下降73bp至3.97%。

发行期限结构

• 期限分布：1年期及以内占比71.24%，3年期占比21.42%，5年期占比7.34%，显示市场偏好短期融资工具。

二级市场表现

• 收益率曲线：产业债和城投债收益率整体上行，其中产业债各期限收益率均有上升，城投债1Y略有下降，但3Y及以上的期限收益率均上升。
• 交易量：信用债总成交额为6880.85亿元，其中短融成交额最高，达2319.76亿元，中期票据次之，为2995.19亿元。

风险提示

• 行业基本面：部分行业恢复缓慢，流动性恶化可能加剧债券违约风险。
• 政策收紧风险：若政策收紧，再融资压力可能增加，资质较差的主体风险暴露速度加快。

估值方法的局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告由分析师张旭和危玮肖撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。分析师报酬与具体推荐意见无直接或间接联系。

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关键信息汇总

附注

• 图表资料来源：Wind，光大证券研究所
• 报告发布单位：光大证券股份有限公司
• 分析师信息：张旭、危玮肖