航运港口行业2018年报总结：航运业绩回落，港口业绩分化-20190407-兴业证券-15页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：航运港口2018年报及2019一季报展望

核心内容概述

本报告总结了2018年航运与港口行业的整体表现，并对2019年一季度及未来的发展趋势进行了展望。整体来看，2018年航运行业业绩有所回落，港口行业则呈现出明显的业绩分化，部分公司受益于政策利好，而另一些则受政策及市场环境影响，业绩承压。同时，报告指出2019年将是油运行业复苏的关键年份，且上海自贸区升级和长三角一体化发展将为港口行业带来新的投资机会。

主要观点与关键信息

一、航运行业回顾

运价表现：
- 散货运价继续增长，BDI指数2018年均值同比增长 18.1%。
- 集装箱运价基本持平，CCFI综合指数同比下降 0.2%。
- 原油运价有所波动，VLCC中东-中国航线日租金同比下降 1%。
- 新加坡380cst燃油价格同比增长 31.9%。
航运公司业绩分析：
- 中远海能：扣非业绩略有盈利，同比大幅下滑，但预计2019年一季度扣非业绩将明显改善。
- 中远海控：扣非业绩同比下滑，但预计2019年一季度将有所改善。
- 中远海特：扣非业绩明显亏损，低于预期，但预计2019年一季度因半潜船业务TCO项目启动，业绩将有所改善。
2019年展望：
- 美国原油出口增长将带动长距离油运需求，尤其是对远东的运距将显著影响运力需求。
- 2019年是未来三年新船交付压力最大的一年，市场运价承压。
- 美国原油管道将在下半年陆续投产，有望推动原油出口量增长，四季度传统旺季运价弹性较大。
- 2020年初IMO“限疏令”生效，将加速老旧船舶淘汰，利好油运市场。

二、港口行业回顾

吞吐量增速回落：
- 2018年沿海港口货物吞吐量同比增长 4.3%，增速同比下降 2.1个百分点。
- 集装箱吞吐量同比增长 5.3%，增速同比下降 2.4个百分点。
港口公司业绩分化：
- 集装箱枢纽港（如上港集团、宁波港、青岛港）扣非业绩稳健增长。
- 政策性影响港口（如秦港股份、天津港）扣非业绩有所下滑。
- 整合中的港口（如辽宁港口、日照港）因整合和折旧调整，扣非业绩大幅增长。
- 部分港口（如连云港、厦门港务）扣非业绩小幅亏损。
2019年展望：
- 上海自贸区升级、长三角一体化等政策将为港口行业带来新的投资机会。
- 若对标新加坡、香港的自由贸易港政策，上海自贸区可能在投资自由、金融自由、贸易自由及低税赋方面进行探索。
- 2019年前两个月沿海港口吞吐量同比增长 3%，集装箱吞吐量同比增长 3.5%，显示港口行业仍有一定增长动力。

三、投资建议

航运板块：

关注油运行业复苏及下半年旺季行情。
投资标的包括 中远海能（A/H） 和 招商轮船，预计2019年一季度业绩将明显改善。

港口板块：

关注政策性主题投资机会，如上海自贸区升级、长三角一体化等。
虽然港口公司整体估值较高，但政策红利可能带来超额收益。

四、风险提示

原油海运需求低于预期。
油轮运力增长超出预期。
美国原油出口低于预期。
油价大幅波动或海上安全事故。
贸易形势恶化。
上海自贸区等政策低于预期。
中美贸易谈判结果不及预期。

五、分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
报告反映了分析师的研究观点，不构成买卖建议。

六、投资评级说明

评级	说明
买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
审慎增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
推荐	行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性	行业相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
回避	行业相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数