20210123-东吴证券-教育行业周报（2021年第4期）_季报面面观_好未来鏖战线上_新东方稳健推进_12页_874kb

教育行业周报（2021年第4期）总结

核心内容概述

本周教育行业周报主要聚焦于K12培训市场和高等教育行业的发展动态。好未来和新东方作为K12培训市场的两大巨头，均公布了Q3及Q2业绩，展现出业务恢复和扩张的趋势。同时，高等教育行业在政策推动下，正经历整合并购的红利期，并具备长期量价齐升的发展潜力。

主要观点

1. 好未来

• 线上业务扩张：好未来线上收入占比大幅提升至28%，线上课程持续发力，但大额营销支出对公司业绩造成压力。
• 业绩表现：Q3收入达11.2亿美元，同比增速35%，优于公司指引。全年预计收入约43亿美元，同比增速32%。
• 成本结构：销售费用同比增速达120.3%，导致Non-GAAP营业亏损7343万美元，Non-GAAP归母净亏损1043万美元。
• 市场策略：未来将通过双师大班课提高线上业务渗透率，线下则保持稳定扩张，估值体系或将面临切换。

2. 新东方

• 业务转型：新东方已全面转向K12全科培训，K12业务成为主要收入来源。
• 业绩表现：Q2收入8.9亿美元，同比增速13.1%，整体符合预期。Q2学生报名人次同比增长10.4%，学习中心达1518家。
• 成本结构：营业成本同比增速26.4%，销售费用和管理费用分别同比增速23.9%和13.5%，Non-GAAP营业损失0.14亿美元，Non-GAAP归母净利润0.69亿美元，同比增速21.3%。
• 市场策略：继续推进线下网点扩张，尤其关注低线城市，线上业务主要通过新东方在线开展。

关键信息

高等教育行业

• 发展趋势：行业处于整合并购红利期，长期量价齐升是大趋势，独立学院转设加速推动行业发展。
• 估值优势：当前高教行业平均估值仅20倍PE，性价比较高。
• 建议关注标的：中教控股、希望教育、中国科培、中汇集团、华夏视听教育等。
• 风险提示：疫情反复、政策风险、收并购整合风险、市场竞争风险等。

行业动态

• 新东方任命杨志辉为执行总裁：杨志辉继续担任首席财务官，强化公司管理。
• 在线教育融资动态：叽里呱啦完成近亿美元C轮融资，火花思维计划在美国IPO，预计融资5亿美元。
• 市场增长：腾讯课堂数据显示，中国在线综合性终身教育行业市场规模同比增长21.5%，达668亿元。
• 政策影响：教育部加强校外线上培训管理，推动体育课程改革，北京市中小学重启网课完成期末工作。

估值表

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下培训业务。
• 政策风险：民促法尚未落地，监管政策可能带来不确定性。
• 收并购整合风险：高教行业整合过程中可能面临管理与文化融合问题。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能对盈利能力和市场份额产生影响。

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）。
• 行业投资评级：增持。

附注

• 数据来源：公司公告，东吴证券研究所。
• 报告发布日期：2021年01月23日。
• 证券分析师：吴劲草、张家璇。