20201020-兴业证券-汽车-特斯拉定义产业趋势系列报告_天幕玻璃_重新定义车顶设计_汽玻行业加速扩容_16页_2mb

特斯拉定义产业趋势系列报告总结

核心内容

本报告分析了特斯拉在汽车产业链中的引领作用，特别是其创新设计对汽车玻璃行业的深远影响。重点讨论了天幕玻璃作为特斯拉引领的新趋势之一，将推动汽车玻璃行业从“渐变”向“突变”式扩容。报告同时推荐福耀玻璃作为受益于该趋势的核心标的，并对其未来业绩和市场表现进行了预测。

主要观点

• 特斯拉引领行业趋势：特斯拉作为电动车行业的领头羊，其产品设计和制造模式正在被行业广泛模仿，包括隐藏式门把手、天幕玻璃、封闭进气格栅等已成为新一代车型的重要卖点。
• 天幕玻璃的优势：天幕玻璃相比传统天窗具有成本更低、空间感更强、科技感更佳等优势，且安全性与隔热问题已有成熟解决方案，使其成为未来主流。
• 行业扩容与盈利提升：天幕玻璃的快速渗透将显著提升单车玻璃价值，预计国内单车玻璃价值从2019年的646元提升至2025年的1147元，复合增速为10.1%；海外单车玻璃价值从2019年的857元提升至2025年的1410元，复合增速为8.7%。
• 福耀玻璃受益明显：福耀玻璃作为行业龙头，将从二级供应商（tire2）向一级供应商（tire1）转变，盈利能力有望提升。同时，其饰条业务的整合将进一步提升其市场竞争力。
• 投资评级与预测：福耀玻璃短期业绩有望反转，中长期成长可期，预计2020-2022年归母净利润分别为24.9/33.6/41.8亿元，复合增速达34.9%和24.5%；远期2025/2030年归母净利润有望达到71.8/126.9亿元，CAGR分别为23.6%和12.1%。

关键信息

1. 特斯拉产品设计趋势

• 隐藏式门把手：已逐渐成为行业趋势，被多家车企模仿。
• 封闭式进气格栅：提升外观设计感，成为新车型的标配。
• 全景天幕玻璃：特斯拉首创，提升车内视野和科技感，成为高端车型标志。

2. 天幕玻璃与传统天窗对比

• 成本优势：天幕玻璃结构简单，成本显著低于传统天窗。
• 性能优势：提升空间感与科技感，减少异响、漏水等问题。
• 市场接受度：消费者对天幕玻璃接受度高，未来有望成为主流。

3. 行业格局与趋势

• 行业集中度高：国内福耀玻璃市占率约65%，全球前三强市占率约80%。
• 重资产行业：行业壁垒高，新进入者难以撼动现有格局。
• 未来趋势：随着天幕玻璃渗透率提升，行业空间有望翻倍增长。

4. 福耀玻璃前景

• 短期业绩改善：国内及海外汽玻业务有望逐步复苏。
• 中长期成长空间：天幕玻璃和饰条业务将共同推动公司增长。
• 财务预测：预计2020-2022年总营收分别为191/230/269亿元，归母净利润分别为24.9/33.6/41.8亿元。
• 远期预测：2025/2030年福耀总营收有望达449/705亿元，归母净利润有望达71.8/126.9亿元。

风险提示

• 行业产销量不及预期：可能影响行业整体增长。
• 天幕玻璃渗透率不及预期：可能影响福耀玻璃的业绩增长。
• 原材料价格波动：可能对盈利能力造成影响。

投资建议

• 推荐福耀玻璃：维持“审慎增持”评级，认为其将受益于天幕玻璃趋势及饰条业务整合。
• 投资逻辑：福耀玻璃作为行业龙头，将分享行业扩容红利，同时受益于特斯拉产品设计趋势的扩散。

结论

特斯拉引领的创新设计正在加速汽车玻璃行业的发展，天幕玻璃将成为推动行业快速扩容的关键因素。福耀玻璃凭借其行业地位和产品转型，有望在未来受益于这一趋势，建议投资者关注其长期增长潜力。