20210830-天风证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-_金_彩无限_瑞_不可挡_未来可期_42页_5mb

金斯瑞生物科技（01548）总结

核心内容概述

金斯瑞生物科技（01548）是一家成立于2002年、2015年在香港上市的国际领先生物科技公司，专注于生命科学服务与产品、生物医药CDMO、细胞疗法以及工业合成生物产品四大平台。公司凭借十九年的技术积累和国际化布局，已成为全球生命科学服务与产品的领先供应商，同时在CDMO及细胞疗法领域不断拓展，未来发展空间广阔。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 成立于2002年，2015年在香港上市，致力于“用生物技术使人和自然更健康”。
• 业务覆盖全球100多个国家和地区，拥有10万余家客户。
• 拥有四个主要业务平台：生命科学服务与产品、生物医药CDMO、细胞疗法、工业合成生物产品。
• 管理层具备国际化视野和丰富行业经验，公司股权结构集中，高瓴资本重金布局，投资总额高达80亿港元。

2. 生命科学服务与产品

• 业务覆盖广泛：包括引物合成、基因合成、抗体服务、多肽服务、病毒相关试剂服务等。
• 全球领先：公司是全球最大的基因合成供应商，拥有全球领先的基因合成及改造技术，基因合成通量达500万bp/月，最长合成基因可达200kb。
• 市场前景：全球生命科学服务市场规模预计从2010年的353亿元人民币增长至2025年的881亿元人民币，年均复合增长率达5.97%。
• 技术创新：推出EasyEdit sgRNA，相较于传统体外转录方式，缩短制备时间，降低成本，提高成功率。
• 业绩表现：2020年营业收入达2.47亿美元，同比增长44.66%；2021H1营业收入为1.52亿美元，同比增长32.21%。
• 产能扩张：镇江生命科学大楼及美国新泽西自动化生产线的建设，将显著提升产能。

3. 生物医药CDMO

• 业务板块：覆盖治疗性抗体药和基因与细胞治疗（GCT）两大领域。
• 市场增长：全球生物药CDMO市场规模预计从2021年的218亿美元增长至2025年的460亿美元，年均复合增长率20.52%；中国CDMO市场预计从2021年的131亿元增长至2025年的458亿元，年均复合增长率36.74%。
• 业绩表现：2021H1生物医药CDMO板块营收达3150万美元，同比增长65.8%。
• 国际化布局：海外客户收入同比增长147.0%，国际化服务能力成为公司优势。
• 在手订单：2021H1在手订单金额达1.45亿美元，同比增长93.1%。
• 技术平台：拥有先进的抗体药发现、临床前药学治疗、抗体和蛋白样品生产服务，以及质粒、慢病毒、腺相关病毒（AAV）CDMO服务。

4. 细胞疗法

• 核心产品：传奇生物的CAR-T疗法LCAR-B38M，用于治疗多发性骨髓瘤（MM），采用双抗原结合域，疗效显著优于同类产品。
• 临床进展：LCAR-B38M已进入美国FDA上市申报阶段，计划在全球开展Ⅲ期临床试验。
• 市场潜力：MM是血液学第二大恶性肿瘤，目前治疗方案无法解决其无法治愈及易耐药复发的问题，市场需求高度未满足。
• 商业化前景：公司与强生合作，有望顺利打开市场空间，未来将实现商业化盈利。

5. 工业合成生物产品

• 技术平台：依托基因合成及改造技术，公司进入工业酶制剂领域，建立先进的研发平台和工业化平台。
• 产品服务：提供从上游基因合成到下游高质量产成品的全方位服务，包括工程菌种发酵表达、纯化及结晶的规模化生产。
• 市场前景：全球工业酶市场预计从2020年的20亿美元增长至2026年的33亿美元，年均复合增长率达13.4%。
• 业绩表现：2020年工业合成生物产品收入达380万美元，2021H1收入同比增长253%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2021年市值预计达122.34亿美元（953.11亿港元），对应目标价为45.39港元，调高评级为“买入”。
• 关键假设：生命科学服务业务因平台稀缺性保持稳定增长；生物医药CDMO业务技术平台优势与产能扩张带来高增长；细胞疗法随着全球多地上市及全线疗法推进实现市场快速放大。

风险提示

• LCAR-B38M上市及市场拓展不及预期
• 生物医药CDMO业务扩展不及预期
• 研发投入大导致资金短缺
• 客户需求波动影响公司订单及收益

结论

金斯瑞生物科技凭借强大的技术实力、多元化的业务布局及国际化的发展策略，已成为全球领先的生物科技公司。公司各业务板块协同发展，业绩增长势头强劲，未来有望在生命科学服务、生物医药CDMO、细胞疗法及工业合成生物学等领域实现持续增长，具备长期投资价值。