20220321-天风证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-四大板块_金_彩纷呈_未来成长空间广阔_2页_444kb

金斯瑞生物科技（01548）总结

核心内容

金斯瑞生物科技（01548）是一家在生命科学领域具有深厚技术积累和全球影响力的公司，其业务涵盖生命科学服务及产品、生物医药CDMO、细胞疗法以及工业合成生物产品四大板块。公司凭借多元化业务布局、技术平台优化和产能扩张，实现了2021年整体营收和毛利的显著增长，同时在细胞疗法商业化和研发方面取得了重要进展。

主要观点

• 生命科学服务及产品：公司作为全球最大的基因合成供应商之一，业务增长稳健。2021年营收315.8百万美元，同比增长26.4%。公司通过自动化平台提升生产效率，自动化率提高12%，人员效率提升20%。同时，公司亚太地区部新加坡基地投产，增强了全球服务能力。

• 生物医药CDMO：依托强大的技术平台和丰富的项目经验，公司生物医药CDMO板块实现快速增长。2021年营收81.4百万美元，同比增长101.5%。公司已布局慢病毒载体和腺相关病毒载体两大核心技术平台，并成功助力客户获得多个IND批件。此外，镇江的质粒和病毒载体GMP车间投产，进一步提升了产能和商业化能力。

• 细胞疗法：传奇生物的CARVYKTI®（Cilta-cel）已获FDA批准，用于治疗多发性骨髓瘤。2021年该板块营收89.8百万美元，全部来自里程碑付款。公司正在推进多项临床研究，并与强生展开合作，推动Cilta-cel的全球商业化。此外，公司布局了自体&异体CAR-T、TCR-T和CAR-NK等技术平台，研发管线丰富。

• 工业合成生物产品：公司工业合成板块得益于大客户战略和新产品开发，2021年营收38.6百万美元，同比增长33.6%。公司具备从基因序列构建到工业化发酵的完整技术平台，未来计划在食品、医药和化学品替代等领域深化布局。

关键信息

• 2021年财务表现：

  • 营业收入：511.1百万美元，同比增长30.8%
  • 非细胞疗法外部收益：424.7百万美元，同比增长34.8%
  • 毛利：303.5百万美元，同比增长18.6%
  • 非细胞疗法毛利：223.4百万美元，同比增长17.7%
  • 经调整净亏损：307.3百万美元
  • 非细胞疗法经调整净利润：50.2百万美元，同比增长18.1%
  • 研发支出：358.4百万美元，同比增长36.1%
  • 细胞疗法研发支出：313.3百万美元，同比增长34.9%

• 投资评级：

  • 6个月评级：买入（维持）
  • 目标价：45.45港元
  • 当前价格：24.5港元
  • 预期市值：122.8亿美元（955.8亿港元）

• 风险提示：

  • cilta-cel市场拓展不及预期
  • 研发投入大导致资金短缺
  • 客户需求波动影响订单及收益
  • 新产品研发进度不及预期

未来展望

公司四大业务板块协同发展，生命科学板块与生物医药CDMO保持快速增长，细胞疗法迎来商业化阶段，工业合成板块持续拓展。随着技术平台升级、产能释放和全球市场拓展，公司未来成长空间广阔，有望实现更高的市值目标。