20220712-东吴证券-九丰能源-605090.SH-2022中报业绩预告点评_业绩同比高增_盈利稳定性验证_期待氢_氦业绩释放_3页_444kb

报告摘要

九丰能源（605090）2022中报业绩预告总结

核心内容

九丰能源发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润6.0~6.5亿元，同比增长51.08%~63.67%。公司业绩在高气价和高成本环境下仍保持稳定增长，盈利稳定性得到验证。同时，公司通过布局氢能与氦气业务，进一步拓展市场空间，未来业绩释放值得期待。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司业绩同比大幅增长，尽管二季度环比有所下降，但同比仍保持强劲增长，符合市场预期。
盈利稳定性：在天然气价格波动较大的背景下，公司凭借优秀的气源调配能力，有效控制成本，确保盈利稳定。
业务布局：公司已形成“海陆双气源”格局，通过收购陆气资源（远丰森泰一期60万吨/年产能，二期建成后产能近翻倍）进一步增强气源稳定性。
销售结构优化：国内零售客户占比提升至70%，未来计划提高至90%，增强了顺价能力和抗波动能力。
氢能布局：依托广东与川渝区位优势，公司锁定巨正源2.5万吨/年氢气产能，计划二期产能翻倍。预计2025年广东省氢能重卡市场将带来12.7万吨氢气需求，公司有望从中受益。
制氢成本优势：使用远丰森泰气源进行天然气重整+碳捕捉制氢，成本控制在11.32~13.62元/千克，毛利率可达60%，显著高于行业平均水平。
加氢站投资优势：补贴政策推动气/氢合建站发展，与新建加氢站相比，投资与运营成本减半，提升盈利能力。
氮气业务：公司已建成BOG提氮装置，产能36万方/年，2021年实现8.63万方销售，未来随着产能爬坡和新项目落地，氮气业务将带来业绩增长。
财务预测：公司预计2022~2024年归母净利润分别为9.85亿、13.16亿、16.85亿元，对应EPS分别为1.58元、2.10元、2.69元，PE分别为13.3倍、10.0倍、7.8倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来在LNG、氢能及氮气等业务板块均有较大发展空间，建议投资者关注。

关键信息

业绩预告

归母净利润：6.0~6.5亿元，同比增长51.08%~63.67%
扣非归母净利润：6.16~6.66亿元，同比增长40.19%~51.57%
2022年单季度表现：二季度归母净利润2.1~2.6亿元，同比增幅达75.73%~118.13%

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	归母净利润（百万元）	毛利率（%）	归母净利率（%）
2021A	18,488	620	6.50	3.35
2022E	21,659	985	7.12	4.55
2023E	22,900	1,316	8.63	5.75
2024E	23,882	1,685	10.19	7.06

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	12.95	10.86	12.98	15.70
P/E（现价&最新股本摊薄）	20.98	13.31	9.97	7.78
ROIC（%）	13.20	11.83	12.54	13.85
ROE-摊薄（%）	10.80	14.64	16.35	17.31
资产负债率（%）	23.49	34.36	30.41	26.90

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	20.97
一年最低/最高价（元）	19.30 / 43.25
市净率（倍）	1.52
流通A股市值（百万元）	5,301.38
总市值（百万元）	13,004.71

风险提示

天然气价格剧烈波动
氢能政策落地速度不及预期
资产重组进度不及预期
项目投产进度不及预期

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及

总结

九丰能源在2022年上半年展现出强劲的盈利增长能力，尽管面临高气价和高成本压力，仍通过优秀的气源调配能力和销售结构优化实现盈利稳定。公司积极布局氢能与氮气业务，依托区位优势和资源优势，有望在未来几年中实现业绩持续释放。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值持续走低，投资价值凸显。建议投资者关注其在LNG、氢能及氮气等领域的布局和发展潜力。

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