20221021-东吴证券-九丰能源-605090.SH-2022前三季度业绩预告点评_业绩同环比高增_长协成本优势_转口经营灵活性验证_3页

九丰能源（605090）2022前三季度业绩预告总结

核心内容概述

九丰能源在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在9.3~9.5亿元之间，同比增长52.70%~55.98%，远超市场预期。公司通过其“海陆双气源”战略布局及长协气采购优势，有效应对了高气价和高成本带来的压力，展现出较强的盈利稳定性和抗波动能力。同时，公司正加速布局氢能和氨气业务，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 归母净利润：2022年前三季度预计为9.3~9.5亿元，同比增长52.70%~55.98%。
• 扣非归母净利润：预计为9.39~9.59亿元，同比增长42.52%~45.55%。
• 单三季度表现：归母净利润中值为2.98亿元，环比增长19.94%，同比增长40.84%；扣非归母净利润中值为9.49亿元，环比增长18.61%，同比增长38.30%。

2. 成本控制能力突出

• 在高气价高成本环境下，公司仍实现业绩双增长，体现出其：
  • 长协气成本优势：通过长期协议采购降低气源成本。
  • 转口经营灵活性：利用灵活的销售策略保持毛差稳定。

3. 海陆双气源布局

• 公司拥有LNG海气接收站处理能力150万吨/年，计划通过收购远丰森泰一期60万吨/年产能，二期建成后产能将接近翻倍。
• 海陆双气源结构有助于稳定气源成本，增强公司抗风险能力。

4. 销售结构优化

• 国内零售客户占比达70%，未来计划提升至90%，增强顺价能力。
• 销售结构的改善有助于提升公司盈利稳定性。

5. 氢能业务布局加速

• 政策支持：广东和川渝地区氢能市场空间达132亿元，政策推动氢能发展。
• 产能锁定：公司锁定广东巨正源2.5万吨/年氢气产能，二期建成后产能翻倍。
• 氢气需求：预计2025年广东氢能重卡市场氢气需求为12.7万吨，公司有望从中受益。
• 制氢优势：利用远丰森泰气源进行天然气重整+碳捕捉制氢，毛利率可达60%，显著高于行业平均水平。
• 补贴政策：气/氢合建模式可降低投运成本，提升盈利能力。

6. 氨气业务进展

• 公司拟收购远丰森泰，其已建成36万方/年的BOG提氨装置。
• 2021年5-12月销售氮气8.63万方，随着产能爬坡及项目新建，氮气业务有望带来可观收益。

7. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022年归母净利润预计为10.55亿元（调增），2023~2024年预计分别为13.16/16.85亿元。
• EPS预测：2022年为1.69元（前值1.58元），2023年为2.10元，2024年为2.69元。
• PE估值：2022年PE为15.56倍，2023年为12.48倍，2024年为9.74倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期盈利能力稳定性。

关键信息

财务指标

财务与估值指标

风险提示

• 天然气价格剧烈波动
• 氢能政策落地速度不及预期
• 资产重组进度不及预期
• 项目投产进度不及预期

投资建议

公司凭借其“海陆双气源”布局及长协成本优势，在高成本环境下仍实现业绩稳定增长，氢能和氨气业务布局进一步提升其盈利潜力。未来业绩增长可期，估值持续下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。