20210902-国盛证券-国茂股份-603915.SH-关于公司成长确定性的_三大强调__3页_532kb

国茂股份 (603915.SH) 总结

核心内容

国茂股份近期披露了半年报，业绩持续高增，体现出公司在减速机赛道的强劲成长性和行业景气度。公司上半年实现收入14.81亿元，同比增长49.32%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长37.28%。其中，Q2单季度收入达到8.39亿元，创历史新高，同比增长27.08%；归母净利润为1.29亿元，同比增长7.93%。利润增速低于收入增速，主要原因是去年同期受益于疫情带来的一次性熔喷布减速机需求，而本部业务毛利率在大宗商品上涨的背景下基本稳定。

主要观点

1. 行业前景明确

• 市场规模大：减速机行业静态市场规模接近1000亿元，未来增长空间充足。
• 通胀预期：由于产品非标准化、客户以小B为主、成本占比低，减速机具备转移上游成本的能力，具备抗通胀属性。
• 弱周期偏成长：减速机市场随着国内制造业自动化升级，具有长期扩容潜力，周期属性较弱，更偏向成长型行业。

2. 市场领先优势显著

• 国内第二名企业的收入仅约为国茂股份的一半，且随着公司多元化产品布局的推进，竞争优势将进一步扩大。
• 公司在渠道布局、品牌定位、供应链管理、管理层认知等方面均具备明显优势，行业格局相对清晰。

3. 利润弹性提升

• 5月产品涨价后，大宗商品价格回落约20%，Q3毛利率有望环比提升。
• 参考历史数据，未来利润增速将显著高于收入增速。
• 高端产品及专用减速机持续放量，高毛利产品占比提升，有助于整体利润率中枢上移。

关键信息

财务预测

股票信息

• 行业：通用机械
• 前次评级：增持
• 9月1日收盘价：42.07元
• 总市值：199.0889亿元
• 总股本：473.23百万股
• 自由流通股占比：26.40%
• 30日日均成交量：3.90百万股

盈利预测与估值

• 公司未来3年盈利能力和估值持续优化，具备较高的成长潜力。
• 维持“增持”评级，认为公司具备趋势明确、空间足够大、竞争优势突出、报表存在改善空间等优势。

风险提示

• 制造业投资下行趋势可能对公司业绩造成一定影响。

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

国茂股份作为国内减速机行业的龙头企业，凭借行业高景气度、领先市场地位及未来利润弹性，展现出良好的成长性与投资价值。公司具备较强的盈利能力与估值提升空间，维持“增持”评级。然而，需关注制造业投资下行等潜在风险。