港股消费行业2019年年度策略_给予高确定性增长以估值溢价_56页-3mb

消费行业2019年港股投资策略总结

核心内容

2019年，港股消费板块被维持推荐评级，主要基于以下核心观点：

• 需求端相对稳定：尽管消费数据和消费者信心指数有所回落，但国家持续出台稳基建、减税、促消费政策，增强了消费品的非周期属性，使其更具防御性。
• 竞争格局优化：行业集中度提升，龙头企业在市场份额和盈利能力上表现突出，竞争优势进一步增强。
• 估值溢价空间：高确定性增长的消费板块更易受到防御资金青睐，有望获得估值溢价。
• 消费升级趋势：从“量”的增长向“质”的提升转变，品牌化、个性化、高端化成为新趋势。

主要观点

必选消费品

• 乳制品行业：尽管存在价格竞争，但整体行业仍具备增长潜力。高端产品推动需求增长，龙头企业市占率和盈利性持续提升。
• 啤酒行业：行业已进入高端化阶段，区域垄断格局形成，企业通过提价和费用控制改善盈利能力。
• 方便面行业：行业竞争趋缓，龙头市占率持续上升，盈利性逐步改善，产品高端化趋势明显。

可选消费品

• 火锅餐饮行业：具备标准化、高自由度、成瘾性等优势，易于扩张。海底捞和呷哺呷哺的估值较低，盈利增长潜力大。
• 纺织服装行业：全球化趋势明显，向东南亚转移，龙头在规模、资金、管理等方面优势突出，但需关注下游需求波动。

关键信息

推荐标的

• 乳制品：蒙牛乳业（2319.HK）、伊利股份（600887.SH）、H&H国际（1112.HK）
• 啤酒：华润啤酒（0291.HK）
• 火锅餐饮：海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）
• 纺织服装：申洲国际（2313.HK）

风险提示

• 产品安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本显著波动

行业分析

乳制品行业

• 高端产品带动增长：常温酸奶、高端纯牛奶及低温品类成为主要增长引擎。
• 行业集中度提升：伊利和蒙牛市占率持续提升，行业格局逐步集中。
• 销售费用率上升，净利率下降：行业在扩张期销售费用率较高，但随着竞争格局改善，费用率有所下降，净利率趋于稳定。

啤酒行业

• 区域垄断形成：CR5由2008年的63.5%提升至2017年的75.2%，行业集中度显著提高。
• 高端化趋势明显：高端啤酒占比从2010年的15%上升至2016年的24%，销售额占比从33%增加到55%。
• 费用控制改善盈利：2018年后，销售费用率和管理费用率逐步下降，净利率提升。

方便面行业

• 行业进入稳定增长期：2001-2013年，产量CAGR为17.1%，龙头市占率持续上升。
• 销量下滑，但盈利改善：2014年后销量增速放缓，但龙头公司通过高端化和费用优化，盈利性持续提升。

估值分析

• 乳制品行业：主要企业如蒙牛、伊利、H&H国际等，其EPS和PE均呈现增长趋势。
• 啤酒行业：华润啤酒、青岛啤酒等龙头企业估值表现较好，净利率提升。
• 方便面行业：康师傅、统一等龙头公司费用率下降，盈利性增强。

总结

2019年消费板块将受益于政策支持和行业格局优化，尤其是乳制品、啤酒、方便面等必选消费品和火锅餐饮等可选消费品。龙头企业凭借其规模、品牌、管理优势，在竞争中表现更佳，盈利性和估值均有提升空间。建议投资者关注这些行业中的龙头公司，并注意原材料成本波动等潜在风险。