锌月报：情绪面推高估值，关注供需变化-20230901-五矿期货-27页_2mb

情绪面推高估值，关注供需变化

核心内容概览

本报告为2023年9月1日发布的锌月报，重点分析了2022年与2023年1-8月的锌市场供需情况、期现市场走势、内外盘对比及未来展望。报告指出，尽管情绪面可能推高锌价估值，但供需矛盾逐步弱化，价格面临上方压力。

主要观点

供应端分析

• 全球锌精矿供需：6月全球锌精矿产量同比增长3.1%，海外样本矿山产量同比小幅下滑0.3%，显示海外供应偏紧。
• 中国锌精矿供需：8月中国锌精矿产量同比增长10.8%，1-7月累计产量增长约11.0%，显示国内供应相对宽松。
• 加工费变化：8月国产锌精矿加工费小幅上抬，进口锌精矿加工费继续下跌，反映进口矿供需偏紧，国产矿边际宽松。
• 进口情况：8月国内锌锭进口窗口打开，进口补充偏多，但随着进口窗口关闭，预计进口量将有所下滑。

需求端分析

• 中国需求：8月中国表观消费增长约30.9%，1-8月累计增长约15.3%。下游企业开工率相对平稳，压铸锌合金及氧化锌开工率高于去年同期，镀锌开工率低于去年同期。
• 海外需求：8月海外主要经济体制造业PMI仍偏弱，美国制造业PMI初值环比走低，欧元区、英国、日本制造业PMI处于收缩区间。房地产方面，美国新建住宅数据反弹，欧元区营建产业走弱。

期现市场走势

• 价格波动：8月锌价先抑后扬，海外锌价因集中交仓和美元指数走强下挫至年内低位，之后随着中国经济刺激政策落地和库存下降，锌价明显反弹。
• 期货走势：8月伦锌3M下跌5.5%，沪锌主力合约上涨0.3%。
• 期现价差：8月伦锌现货贴水扩大，远月CONTANGO结构走扩；国内上海地区现货升水小幅冲高后回落，8月底升水约100元/吨。

库存变化

• LME库存：8月LME库存大幅增加，环比7月增加4.8万吨至14.8万吨，显示海外需求偏弱。
• 国内社会库存：8月国内社会库存明显减少，环比7月减3.5万吨至6.6万吨，库存水平逐步回落。
• 全球库存：全球总库存逐渐摆脱低位，显示供需矛盾有所缓解。

内外盘对比

• 沪伦比值：8月人民币汇率走弱，沪伦比值震荡抬升，锌锭现货进口窗口再次打开。
• 进口盈亏：8月锌锭现货进口盈利约100元/吨，进口矿优势降低。

关键信息

• 产量预测：9月中国精炼锌产量预计维持高位，国内供应预计不会短缺。
• 需求预期：9月中国需求旺季成色有待验证，海外交易所库存超预期增加表明需求或弱于预期，供应较为过剩。
• 价格区间：沪锌主力运行区间参考：20400-22000元/吨，伦锌运行区间参考：2300-2700美元/吨。
• 操作建议：冲高后试空，关注供需变化对价格的影响。

供需变化趋势

• 国内供应：8月产量同比大增，进口补充偏多，预计9月产量环比增加。
• 海外供应：LME库存增加，显示海外供应过剩，需求偏弱。
• 全球供需：全球精炼锌产量同比增长2.6%，但1-6月累计消耗量同比下滑1.2%，显示全球需求仍面临一定压力。

总结

在价格偏高的背景下，中国需求旺季成色仍需进一步验证。国内产量维持偏高水平，进口补充增强，供应充足；而海外交易所库存超预期增加，表明需求弱于预期，供应过剩。情绪面可能继续推高锌估值，但供需矛盾弱化将对价格形成压制。预计9月沪锌主力运行区间为20400-22000元/吨，伦锌运行区间为2300-2700美元/吨。建议投资者关注供需变化，操作上可考虑冲高后试空。