20170112-三星证券-Telecom_ServicesOVERWEIGHT_12页_999kb

文档总结

核心内容

本报告为2017年1月12日发布的韩国电信服务行业季度展望分析，由三星证券分析师Seungwoo Yang和Jaehun Cheong撰写。报告重点分析了SK Telecom (SKT)、KT和LG Uplus在2016年第四季度的财务表现，并提出了投资策略建议。

主要观点

1. 4Q16财务表现概览

• 合并运营利润：SKT、KT和LG Uplus的合并运营利润同比下降1.8%，环比下降25.9%，降至KRW768.5亿。
• 行业趋势：无线和固网销售额同比增长3.2%，但运营利润受到营销成本和新无线频谱摊销成本的影响。

2. 各公司表现分析

SK Telecom (SKT)

• 运营利润：预计为KRW346.5亿，低于市场预期9.6%。
• 净亏损：子公司SK Planet的运营亏损扩大，导致SKT净亏损超过预期。
• 净收益：净收益为KRW423亿，高于市场预期27.6%，主要得益于SK Hynix的强劲表现和出售Posco股份的收益。
• 估值：当前市盈率（2017）为10.8倍，低于历史水平，但公司治理改善可能推动股价上涨。

KT

• 运营利润：预计为KRW246.3亿，低于市场预期7.0%。
• 净收益：净收益为KRW120亿，优于市场预期9.3%，表明其盈利趋势仍在持续。
• 估值：由于国内政治动荡，股价下跌12.1%，当前市盈率（2017）为9.6倍，具有吸引力。
• 投资建议：建议买入，目标价为KRW40,000。

LG Uplus

• 运营利润：预计为KRW176亿，同比增长55.2%，主要得益于频谱摊销成本仅在12月开始确认以及去年激励费用减少。
• 净收益：净收益为KRW91亿，同比增长129.3%。
• 估值：当前市盈率（2017）为9.5倍，低于市场预期。
• 投资建议：建议买入，目标价为KRW15,000。

关键信息

4Q16主要财务数据

无线和固网销售增长

• 无线和固网销售：同比增长3.2%，环比增长1.4%。
• 无线ARPU：由于第二设备和可穿戴设备的普及，无线ARPU增长有限。
• 固网ARPU：随着竞争缓解，固网ARPU有所回升。

营销费用和频谱摊销成本

• 营销费用：SKT、KT和LG Uplus的营销费用分别增长2.0%、-5.0%和-2.4%。
• 频谱摊销成本：SKT、KT和LG Uplus的频谱摊销成本分别增加KRW30亿/季度、KRW45.1亿和KRW76.3亿，合计增加KRW49.6亿。

投资策略

• KT：由于股价下跌和估值较低，被列为首选，目标价为KRW40,000。
• SKT：预计受益于子公司SK Hynix的业绩和公司治理改善，目标价为KRW260,000。
• LG Uplus：需关注1Q17表现，尽管4Q16业绩良好，但频谱摊销成本可能影响未来表现。

估值对比

投资评级

评级说明

• BUY：预计在12个月内价值增长10%或以上，并在行业中具有吸引力。
• HOLD：预计在12个月内价值增长或下降低于10%。
• SELL：预计在12个月内价值下降10%或以上。

行业展望

• 行业评级：OVERWEIGHT，预计在12个月内将跑赢市场5%或以上。
• 行业趋势：无线和固网销售增长，但运营利润受成本影响。
• 竞争态势：固网和IPTV用户增长放缓，但宽带用户增长稳定。

风险与免责声明

• 本报告为信息用途，不构成任何投资建议。
• 报告不考虑个别投资者的具体情况，不提供个性化投资建议。
• 信息来源为公开资料，未经许可不得修改、复制、分发或传播。
• 三星证券及其关联公司不承担任何损失或损害的责任。