文档总结
核心内容概述
该文档是一份2016年10月20日发布的行业研究报告，主要分析了三星电子子公司Samsung Electro-Mechanics (Semco) 和 LG Innotek 的财务状况、市场表现及未来展望。报告指出，尽管两家公司均面临亏损和结构调整，但其在供应链中的角色仍具有潜在价值，尤其在三星电子努力确保组件安全的背景下。
主要观点
1. 市场表现与投资建议
- Semco: 当前股价接近其P/B区间底部，尽管智能手机零部件行业有望在2017年复苏，但投资者应延迟买入，因为：
- 两家公司第四季度通常受季节性影响而业绩放缓。
- 今年的盈利势头未达预期，导致盈利预测下调。
- 下游需求疲软迹象有所缓解。
- LG Innotek: 当前股价同样接近其P/B区间底部，但：
- 由于智能手机零部件市场仍需时间复苏，公司仍需继续进行结构调整。
- 报告维持HOLD评级，目标价为KRW100,000。
2. Semco 的投资前景
- Semco 仍被推荐为BUY，因其：
- 重组进展迅速。
- 在中国市场双镜头相机市场的地位。
- 三星电子重新安排供应链对它有利。
- 3Q16 的营业利润预测下调至KRW16.1b，全年营业利润预测为KRW92.2b。
- 2016 年 EPS 预测为KRW939，2017 年为KRW2,319，目标价为KRW65,000，较当前价格有约37.4%的上涨空间。
3. LG Innotek 的投资前景
- 虽然公司正在努力扭转亏损业务（HDI 和 LED），但其盈利增长仍需时间。
- 2016 年 EPS 预测为-KRW1,214，2017 年为KRW7,088。
- 3Q16 营业利润预测下调至KRW18.7b，全年预测为KRW43.4b。
关键信息
Semco 与 LG Innotek 财务数据对比
| 指标 |
Semco |
LG Innotek |
| 当前股价 (KRW) |
47,350 |
77,300 |
| 市值 (KRW/USD) |
3.5t/3.1b |
1.8t/1.6b |
| 目标价 (KRW) |
65,000 |
100,000 |
| 目标价上涨空间 (%) |
37.3% |
29.4% |
| 2016E EPS |
939 |
-1,214 |
| 2017E EPS |
2,319 |
7,088 |
Semco 的财务预测
| 年份 |
营收 (KRWb) |
净利润 (KRWb) |
调整后 EPS (KRW) |
| 2015 |
6,176 |
21 |
144 |
| 2016E |
6,135 |
81 |
939 |
| 2017E |
6,416 |
200 |
2,319 |
| 2018E |
6,646 |
247 |
2,860 |
LG Innotek 的财务预测
| 年份 |
营收 (KRWb) |
净利润 (KRWb) |
调整后 EPS (KRW) |
| 2015 |
6,138 |
95 |
4,018 |
| 2016E |
5,714 |
-29 |
-1,214 |
| 2017E |
7,277 |
168 |
7,088 |
| 2018E |
5,695 |
134 |
5,647 |
财务指标分析
| 指标 |
Semco |
LG Innotek |
| P/B |
0.8 |
1.0 |
| ROE (%) |
1.7 |
-1.6 |
| EBITDA margin (%) |
10.9 |
7.7 |
| P/E (调整后) |
50.4 |
n/a |
| P/B (调整后) |
0.8 |
1.1 |
未来展望
- Semco：预计在 Galaxy S7 后继机型发布前，其股价将出现拐点，尤其受益于双镜头相机和 MLCC 的需求增长。
- LG Innotek：尽管在双镜头相机和 OLED 领域有增长潜力，但目前仍需时间扭转亏损业务，因此建议投资者保持观望。
总结
- 两家公司均受 Note 7 事件影响，需时间恢复。
- Semco 重组进展更快，未来增长潜力更大，仍被推荐为BUY。
- LG Innotek 仍处于调整阶段，建议HOLD。
- 投资者应关注两家公司的季度财报和结构调整进展，以判断其未来的盈利能力。
