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小熊电器 (002959.SZ) 2021年三季报点评总结

核心内容

小熊电器在2021年前三季度实现营收23.6亿元，同比减少5.3%，但较2019年同期增长37.4%；归母净利润为1.9亿元，同比减少41.3%，但较2019年同期增长12.8%。其中，第三季度营收7.3亿元，同比减少6.3%，归母净利润0.5亿元，同比减少26.3%。

公司当前股价为51.40元，2021年三季报发布后，分析师洪吉然对小熊电器的盈利能力和未来发展持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 1-3Q21营收和净利润同比均有所下降，但较2019年同期保持增长。
• 第三季度营收和净利润同比降幅较前几个季度有所缓和，但依然受到原材料成本上升的影响。

品类表现

• 必选品类：景气度较高，公司聚焦单品，推动精品化路线，电热水壶和电饭煲类销售额分别同比增长71%和42%。
• 可选品类：暂时乏力，消费恢复速度较慢，对整体业绩造成一定压力。
• 新兴渠道：公司在抖音、拼多多等线上渠道发力，通过自播和自营模式逐步建立客户群。
• 线下渠道：销售占比提升，通过礼品积分渠道与大客户保持良好关系。
• 海外市场：主要以代工为主，但自有品牌占比正在提升，主要在东南亚、韩国和俄罗斯等地推广。

盈利能力

• 1-3Q21毛利率为34.3%，同比减少1.8个百分点；第三季度毛利率为34.0%，同比减少1.1个百分点。
• 销售费用率同比上升1.7个百分点，但第三季度有所回落。
• 净利率同比下降4.9个百分点，第三季度降幅缩小至1.9个百分点。
• 公司自有现金14.5亿元，占总资产的45%，现金流较为稳健。

关键信息

财务数据

• 总股本：1.56亿股
• 总市值：80.41亿元
• 资产负债率：34%（2019）→ 47%（2020）→ 42%（2021E）
• 流动比率：2.30（2019）→ 1.72（2020）→ 1.66（2021E）
• 速动比率：1.80（2019）→ 1.41（2020）→ 1.33（2021E）
• 经营性净现金流：1-3Q21为-2.87亿元，但预计2021年全年经营性净现金流为379亿元。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：3.26亿元（-19.3%）、3.95亿元（-16.4%）、4.49亿元（-15.9%）
• PE估值：当前股价对应PE为25倍（2021E）、20倍（2022E）、18倍（2023E）
• PB估值：当前股价对应PB为3.8倍（2021E）、3.4倍（2022E）、3.0倍（2023E）

风险提示

• 原材料成本大幅攀升
• 小家电行业竞争加剧

评级与展望

分析师认为，小熊电器作为创意小家电行业的领先企业，将受益于消费升级趋势，且随着新媒体渠道资源投入、新品类开拓及海外市场拓展，公司长期发展潜力较大。因此，维持“增持”评级。

估值方法局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中使用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由洪吉然分析师撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告。报告内容和观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。

法律声明

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