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小熊电器 (002959.SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

小熊电器在2021年整体业绩受到行业竞争和原材料成本上涨的影响，营收和净利润同比下滑，但经营情况在第四季度明显改善，收入增长回正，未来表现值得期待。

主要财务表现

• 营业收入：2021年实现36.06亿元，同比下降1.46%。
• 归母净利润：2021年为2.83亿元，同比下降33.81%。
• 归母扣非净利润：2021年为2.58亿元，同比下降34.84%。
• Q4营收：12.42亿元，同比增长6.83%。
• Q4归母净利润：0.94亿元，同比下降11.13%。
• Q4归母扣非净利润：0.88亿元，同比下降7.05%。

公司拟每10股派现金红利6元（含税），全年净利润率下滑3.84个百分点至7.86%，Q4净利润率下滑1.54个百分点至7.60%。

各品类表现

• 锅煲类厨电：收入增长12.6%至7.7亿元，H2增长15.2%。
• 西式类厨电：收入增长1.8%至6.1亿元，H2增长3.7%。
• 电动类厨电：收入下滑31.0%至6.0亿元，H2降幅收窄至25.3%。
• 壶类厨电：收入增长11.5%至6.3亿元，H2增长4.7%。
• 电热类厨电：收入下滑18.8%至3.3亿元，H2降幅13.8%。
• 其他小家电：收入增长96.1%至2.3亿元，H2增长136.9%。
• 生活小家电：收入增长1.3%至4.1亿元，H2下滑5.0%。

增长驱动因素

• 新品推出：公司加大了母婴、个护类小家电的研发和营销投入，带动其他小家电收入翻倍增长。
• 渠道拓展：积极开拓抖音、快手等新兴渠道，同时海外及线下渠道持续扩展，海外销售增长9.9%，营收占比达5.7%；线下销售收入增长7.6%，营收占比达9.1%。
• 毛利率提升：受原材料成本上涨影响，公司通过提升自营及高毛利产品占比，全年毛利率稳中有升，达到32.78%，同比提升0.35个百分点。

费用变化

• 研发费用：全年研发费用率上升0.73个百分点至3.60%。
• 管理费用：上升0.28个百分点至3.63%。
• 销售费用：上升3.31个百分点至15.34%，主要由于自营占比提升及新渠道营销投入。
• 财务费用：下降0.04个百分点至-0.45%。
• 资产减值损失：全年计提0.70亿元。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计为3.3/4.0/4.5亿元，同比增速为16%/20%/14%。
• 摊薄EPS：预计为2.10/2.53/2.89元。
• PE估值：对应PE为20/17/15倍。
• 维持“买入”评级：基于公司经营环比改善，以及未来增长潜力。

关键信息

• 风险提示：包括新品推进不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。
• 投资建议：下调盈利预测，但维持“买入”评级。
• 公司战略：积极主动变革，持续优化制造管理和内部经营效率，推动产品创新和渠道拓展。

财务指标分析

资产负债表

利润表

关键财务与估值指标

总结

小熊电器在2021年面对行业竞争和原材料成本上涨的双重压力，业绩承压，但第四季度经营情况明显改善，收入增长回正。公司通过新品研发、渠道拓展及内部优化，推动其他小家电收入大幅增长，海外及线下渠道持续扩展。尽管净利润率有所下滑，但毛利率稳中有升。公司下调了盈利预测，但维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，EPS持续提升，PE逐步下降，估值趋于合理。