20241209-浙商证券-11月CPI和PPI数据背后的关键信息_11月通胀_生产强于消费_关注供需再平衡_7页_921kb

中国宏观专题研究报告：11月通胀数据及经济展望

核心观点

11月通胀数据显示：CPI同比增速0.2%（前值0.3%，预期0.5%），汽油价格大幅下降是主要拖累；PPI同比增速-2.5%（前值-2.9%，预期-2.7%），得益于政策协同发力和工业需求恢复，但产能利用率低限制持续改善空间。

通胀分析

• CPI：核心因素为高温利好农产品储运，鲜菜、猪肉等价格大幅下降，以及“双十一”预购前置影响消费；预计2025年CPI将小幅回升。
• PPI：边际收窄至-2.5%，黑色金属、煤炭等行业价格跌幅扩大，但环比转正显示需求修复初现端倪。产能利用率低导致价格长期下行压力犹存。

政策与市场影响

• 投资策略建议：关注小盘成长、科技股（创业板、科创50、北证50），债市聚焦信用资质下沉的城投债。
• 风险偏好提升助力A股，港股估值修复待海外流动性明朗。
• 长期黄金配置或迎新机会，去美元化趋势提升需求外移。
• 权益市场风格偏向小盘成长，科技股弹性更大。

风险提示

• 中美博弈超预期升级
• 中东地缘冲突外溢风险
• 东亚地缘摩擦升级风险