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游戏行业总结：下滑触底，版号推动新游蓄势待发

核心内容

2022年12月28日，国家新闻出版署发布《2022年12月份国产网络游戏审批信息》与《2022年进口网络游戏审批信息》，共批准84款国产游戏和44款进口游戏。此次审批中，腾讯、网易、吉比特、恺英网络、创梦天地、心动公司、盛天网络等多家公司均有游戏通过审批，包括《宝可梦大集结》《无畏契约》《幻想生活》《突袭：暗影传说》《渊海王座》《奇点世代》等重点产品。

主要观点

• 行业基本面触底：2022年11月中国游戏市场实际销售收入为191.68亿元，环比下降3.04%，同比下降19.23%。其中移动游戏市场收入同比下降25.68%，显示市场整体处于低迷状态。
• 政策面改善明显：自2022年4月版号恢复发放以来，已有7批版号发布，发放节奏趋于稳定，数量逐步回升。同时，未成年人保护政策逐步落实，监管环境趋于明朗。
• 新游上线有望带动业绩与估值修复：随着版号发放回归常态，新游陆续上线，市场活力有望被激发，进而推动游戏行业业绩和估值的“戴维斯双击”效应。
• 市场信心提升：中央媒体对游戏行业价值的肯定，有助于提振市场信心，为行业复苏提供积极支持。

关键信息

• 版号发放情况：2022年11月、12月版号发放表现良好，中重度商业化游戏占比提升，进口版号回归，表明供给侧正在改善。
• 监管进展：未成年人保护等政策已基本落地，游戏沉迷问题得到进一步控制。
• 重点推荐公司：
  • 看好：三七互娱
  • 建议重点关注：腾讯控股、吉比特、恺英网络、中手游、哔哩哔哩-W、心动公司
  • 建议关注：网易-S、祖龙娱乐

风险提示

• 政策监管趋严
• 版号发放不及预期
• 新游表现不及预期

投资建议

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

相关研究

• 《价值逐步回归，成长进发新机》（2022.11.29）
• 《官媒发文认可产业价值，游戏行业估值修复可期》（2022.11.17）
• 《Web3.0 前瞻系列之一：AIGC 技术提速，场景商业化可期》（2022.11.15）
• 《支付宝打破公私域界限，数字化步入新征程》（2022.07.28）
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