20210408-西部证券-新洋丰-000902.SZ-2020年年报点评_业绩符合预期_新型复合肥助力未来高增长_8页_485kb

新洋丰 2020 年年报总结

核心内容

新洋丰（000902.SZ）于 2021 年发布 2020 年年报，全年实现营业收入 100.69 亿元，同比增长 7.94%；归母净利润 9.55 亿元，同比增长 46.65%，业绩表现优于 2019 年，符合市场预期。

主要观点

• 行业景气度提升：2020 年玉米、大豆等粮食价格持续上涨，带动复合肥价格上涨及利润空间扩大，公司销量和盈利能力双增长。
• 产品结构优化：新型复合肥销量同比增长 9.84%，2016 年至 2020 年复合增长率达 21.03%，显示出公司在产品转型上的成效。
• 产能扩张加速：公司持续推进产能建设，2020 年 3 月和 9 月分别启动 30 万吨/年合成氨技改项目和 30 万吨/年高品质经济作物专用肥项目，有助于提升成本控制能力和新型复合肥产能。
• 技术与研发投入增强：2020 年研发费用同比增长 38.67%，公司技术服务队伍已扩展至近 200 名农艺师，并建设了 426 块高标准示范田基地，进一步巩固竞争优势。
• 财务稳健，现金流良好：公司 2020 年经营性现金流净额达 24.33 亿元，同比增长 61.6%。货币资金充裕，资产负债率良好，为后续发展提供有力支撑。
• 投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 12.56/14.75/17.72 亿元，对应 EPS 分别为 0.96/1.13/1.36 元，PE 分别为 18.3x/15.5x/12.9x。公司有望凭借技术+研发+渠道+品牌优势获得更高市占率，维持“增持”评级。

关键信息

2020 年业绩亮点

• 营业收入：100.69 亿元，同比增长 7.94%
• 归母净利润：9.55 亿元，同比增长 46.65%
• 净利率：9.48%，同比提高 2.40 个百分点
• 毛利率：18.01%，若剔除运费调整影响，实际毛利率为 20.63%，同比提高 1.95 个百分点
• 磷复肥销量：479.09 万吨，同比增长 13.23%
• 新型复合肥销量：72.02 万吨，同比增长 9.84%
• 经营性现金流净额：24.33 亿元，同比增长 61.6%

产能建设情况

• 在建工程余额：由 1.78 亿元增长至 7.56 亿元
• 主要项目：
  • 30 万吨/年合成氨技改项目（工程进度 5%）
  • 30 万吨/年高品质经济作物专用肥项目（工程进度 60%）
  • 其他项目如磷石膏提纯、水溶肥生产线等（部分进度未披露）

技术服务与研发

• 技术服务团队：截至 2020 年底，拥有近 200 名农艺师，计划在“十四五”末达到 400 人
• 示范田基地：建设完成 426 块，较 2019 年新增 189 块
• 研发投入：2020 年研发费用为 5,879.9 万元，同比增长 38.67%
• 合作与创新：聘请多位国际专家成立 MAX-IFIC 国际肥料创新中心，参与袁隆平农业高科技股份有限公司合作，推动产品创新与技术升级

财务指标预测

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 政策变动及环保治理力度减弱
• 农产品和原材料价格波动

总结

新洋丰 2020 年业绩稳健增长，受益于行业景气度提升和产品结构优化，尤其在新型复合肥领域表现突出。公司持续加大技术与研发投入，强化市场竞争力。同时，公司拥有充足的现金流和资金储备，支撑其产能扩张与渠道建设。未来随着新型复合肥产能释放及行业景气持续，公司有望实现更高增长，维持“增持”评级。