休闲服务行业7月月度报告：酒店、景区增速小幅回落，行业景气度仍较高-20180714-广发证券-40页-1mb

7月月度报告总结

一、旅游行业核心内容

1. 行情回顾

• 6月以来，旅游板块继续跑赢大盘，休闲服务板块6月至今下跌3.9%，排名28个申万一级行业第2位。
• 个股方面，大连圣亚、宋城演艺、金陵饭店涨幅居前，分别为14.9%、7.7%和4.9%；国旅联合、西安旅游、腾邦国际跌幅较大，分别为-28.4%、-27.2%和-25.0%。
• 板块TTM估值从5月的40.5倍降至37.4倍，处于近年来历史低位。

2. 行业跟踪

国内旅游

• 受端午节错位影响，5月自然景区客流下滑，主要省市客流增长放缓。
• 黄山景区5月单月客流下降10.0%，1-5月累计下降9.8%。
• 丽江5月接待游客413万人次，同比增长5.5%，1-5月累计增长35.9%。
• 三亚5月接待过夜游客135万人次，同比增长8.7%，较上年同期增速显著放缓。
• 桂林市1-5月累计接待游客3742万人次，同比增长18.0%。

出境游

• 东南亚市场持续高增长，赴泰国、越南游客分别增长14%和26%。
• 韩国市场显著复苏，5月赴韩游客增长46%，台湾市场则进入弱复苏阶段。
• 日本市场保持高增长，5月赴日游客增长29%。
• 欧洲市场增长平稳，奥地利、丹麦等国家均出现不同程度增长。

酒店业

• 5月星级酒店RevPar同比增长1.2%，相较上月增速放缓。
• 锦江国内酒店RevPar同比增长5.5%，平均房价增长9.8%，出租率下降3.2pct。
• 五星级酒店表现较好，RevPar同比增长3.2%；三星级酒店RevPar增长11.5%。
• 经济型酒店RevPar同比下降2.5%，出租率下降4.1pct。
• 5月国内酒店需求增长5.0%，供给增长3.1%，供需关系继续向好。

3. 旅游行业观点

• 行业景气度仍较高，继续看好各细分龙头。
• 选股建议分为两主线：1）酒店、免税、出境游等高景气行业的龙头白马；2）部分低估值景区标的。
• 酒店行业短期波动不改向好趋势，6-8月为旺季，预计客房价将高弹性增长。
• 景区标的估值处于历史低点，宋城演艺、中青旅等具备异地扩张能力的公司有望迎来估值修复。
• 出境游行业向好趋势确立，预计新增直飞航班将推动二三线城市需求释放。

4. 公司重点推荐

• 免税龙头：中国国旅（三亚增长、上海机场招标、市内免税店预期较强）。
• 酒店与出境游龙头：锦江股份、首旅酒店、众信旅游（17年以来景气回升，中长期增长可期）。
• 低估值景区公司：宋城演艺（六间房剥离，轻资产项目持续超预期）、中青旅（古北、乌镇持续增长，光大入主提供支持）。

二、教育行业核心内容

1. 市场回顾

• A股教育板块6月1日至7月10日平均下跌20.1%，估值优势逐步显现。
• 截至7月10日，A股重点教育公司PE为41.6倍，较上月下降。
• 港股教育板块平均下跌3.2%，估值优势显现。
• 美股教育板块平均下跌8.9%，估值相对较高。

2. 行业跟踪

• 21个省市出台《民办教育促进法》细则，政策方向略有不同。
• K12、职业教育、高等教育等细分领域多数公司盈利增长达30%左右。
• 教育行业在政策支持和需求扩大的推动下，行业集中度有望提升，龙头公司直接受益。

3. 教育行业观点

• 21省民促法落地，民办教育龙头持续受益。
• 教育板块整体性价比显现，建议关注细分领域龙头公司。

4. 公司重点推荐

• A股：关注K12、高等教育、职业教育等细分领域龙头公司。
• 港股：卓越教育冲刺港交所，新高教、中教控股并购推进，民办教育资本化进程提速。

三、风险提示

1. 宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行可能影响行业需求。
2. 天气、突发事件可能影响国内和出境旅游人数增长。
3. 教育行业受政策面影响较大，若民促法细则落地进度低于预期，可能影响行业发展。

四、行业评级

• 旅游行业：买入
• 教育行业：买入

五、关键数据

• 旅游板块TTM估值37倍，较5月末41倍有所下滑。
• 5月国内酒店RevPar同比增长1.2%，供需关系继续向好。
• 21个省市出台民促法细则，政策方向略有不同，教育行业细分领域增长显著。

六、总结

• 旅游行业整体景气度仍较高，短期波动不改行业向好趋势。
• 出境游市场复苏显著，东南亚、日韩、港澳台地区增长较快。
• 酒店行业供需关系持续向好，龙头企业表现稳健。
• 教育行业政策逐步明朗，估值优势显现，细分龙头增长显著。

七、图表与数据来源

• 图表数据来源：Wind、STR Global、广发证券发展研究中心。
• 公告数据来源：各上市公司公告。