银行行业专题研究_1月金融数据的几个重要信号_15页_1mb

银行行业金融数据与投资分析总结

核心内容

2019年1月的金融数据显示，中国金融体系正逐步转向宽松，政策效果开始显现。以下是核心内容的总结：

• 信贷及社融数据超预期：1月新增人民币贷款3.23万亿元，创历史月度新高；社融新增4.64万亿元，同样创历史月度新高。
• M2增速回升：1月末M2同比增速达8.4%，M1同比增速为0.4%，显示出M2增速阶段性回升。
• 社融增速拐点：社融增速由18年12月的9.8%回升至10.4%，预示社融增速拐点到来。
• M1增速与社融背离：主要由春节因素扰动所致，预计2月M1增速将回升。
• 表外融资好转：1月表外融资首次转正，信托贷款和委托贷款出现积极变化，表明影子银行收缩可能告一段落。
• 票据融资与套利分析：票据融资规模增加，但“结构性存款-票据融资”套利实际操作难度大，且与相关数据走势不吻合，无需过度担忧。
• 投资建议：在政策与资金驱动下，银行股有望延续反弹行情，推荐零售银行龙头平安银行、招商银行，以及低估值且基本面改善的光大银行、交通银行、兴业银行等。

主要观点

1. 宽信用政策逐步显效

• 1月信贷及社融数据均超预期，显示出政策宽松对金融体系的刺激作用。
• M2与社融增速均出现阶段性回升，表明货币政策传导机制正在改善。
• 信贷需求有望随着政策继续发力而好转，经济或于年中企稳。

2. M1增速与社融背离的解释

• M1增速下降主要受春节因素影响，导致企业活期存款减少，住户存款增加。
• 预计2月M1增速将回升，显示春节扰动因素逐渐消退。

3. 表外融资好转信号

• 1月表外融资首次转正，信托贷款与委托贷款出现积极变化，表明监管政策有所缓和。
• 表外融资的回暖可能推动社融增速进一步提升。

4. 票据融资与套利分析

• 票据融资规模持续增加，但套利行为实际操作难度大，且与结构性存款及未贴现银票余额走势不一致。
• 套利存在风险，银行更倾向于稳健操作，而非参与高风险的虚假贸易。

5. 社融与经济走势关系

• 社融增速领先名义GDP增速1-2个季度，1月社融数据确立了增速拐点。
• 预计2019年社融规模将达24.5万亿元，增速有望回升至11%以上。

6. 基准利率降息可能性下降

• 自2016年以来，存贷款基准利率未作调整，市场对降息的预期减弱。
• 实际贷款利率已下行，显示政策宽松的效果，降息并非必要。
• 利率市场化推进背景下，央行逐步淡化基准利率作用。

关键信息

• 信贷数据：1月新增RMB贷款3.23万亿元，社融新增4.64万亿元，均为历史月度新高。
• M2与M1：1月末M2同比增速为8.4%，M1同比增速为0.4%。
• 表外融资：1月表外融资增加3432亿元，为18年3月以来首度正增长。
• 票据融资：自18年5月以来持续增加，但套利实际操作难度大。
• 社融结构：信贷、表外融资、直接融资及其他融资构成社融增量，其中企业债券净融资显著提升。
• 投资建议：推荐平安银行、招商银行、光大银行、交通银行、兴业银行等，关注低估值银行如南京、贵阳、江苏银行。
• 风险提示：经济下行超预期、贷款利率大幅下行等。

重点标的推荐

结论

2019年1月金融数据展现出政策宽松的积极效果，信贷与社融均创新高，M2增速回升，M1增速拐点或将到来。表外融资好转，表明影子银行收缩或已结束。尽管存在票据融资套利的讨论，但实际操作难度较大，无需过度担忧。社融增速领先经济，预计年中经济或企稳。在政策与资金驱动下，银行股反弹行情或延续，重点推荐零售银行龙头及低估值银行。风险提示包括经济下行超预期及贷款利率大幅下行。