20221126-浙商证券-食饮行业周报（2022年11月第4期）_贵州茅台1-11月经营数据优秀_关注食品节前备货_18页_1mb

食饮行业周报（2022年11月第4期）总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现不佳，沪深300指数下跌0.68%，食品饮料板块下跌3.59%，其中白酒板块跌幅较大，为3.73%。尽管如此，贵州茅台1-11月经营数据优秀，含税销售收入已突破千亿元，显示出其强大的市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

• 白酒板块：分析师认为白酒板块业绩确定性强，估值已落至合理区间，市场情绪正迎来阶段性拐点。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益的酒企（如古井贡酒、洋河股份）；2）中长期穿越周期逻辑的酒企（如五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒）。
• 食品板块：本周食品板块整体下跌，但部分个股如来伊份、劲仔食品涨幅较大，而桃李面包、妙可蓝多跌幅明显。分析师认为在成本压力较大的背景下，应关注具有弹性和改善潜力的标的，如华润啤酒、安井食品、洽洽食品、盐津铺子、周黑鸭、中炬高新、重庆啤酒等。
• 动销率与库存：动销率是决定春节回款的重要指标，当前酒企在春节前仍处于与渠道沟通阶段，仅有少量酒企开始预收回款。品牌力强、动销优异、库存合理的酒企有望实现较好春节回款。
• 啤酒板块：分析师认为当前啤酒板块基本面强劲，估值处于历史低位，中长期高端化逻辑持续验证。推荐关注华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒等，特别是世界杯对啤酒消费的催化作用。

关键信息

1. 贵州茅台经营数据

• 贵州茅台1-11月含税销售收入突破千亿元，显示其强劲的业绩表现。
• 贵州茅台11月发货密集，但11月21日才开始发货，因此数据主要反映10月情况。
• 23年春节较早，预计12月将加速发货，仍有望实现超预期增长。

2. 金种子酒表现

• 本周金种子酒涨幅居前，主要因公司召开股东大会，新高管亮相，并推出12个产品计划，包括高端产品“醉三秋”和次高端产品“馥合香”，计划三年内占当地次高端收入10-20%。
• 公司采用“1+1”深度分销模式，引入华润啤酒资源，加速渠道布局。

3. 仙乐健康

• Q4业绩预期同比高增，内生外延双贡献下23年收入增速有望上台阶。
• 22Q4预计收入同比近20%，业绩同比高增（21Q4基数低）。
• 23年收入增速或达50%以上，伴随年底BF并入。

4. 重庆啤酒

• Q4动销承压，但BU整合有序推进，预计明年低基数下乌苏有望高增。
• 公司调整组织结构，有利于高端化和市场推广。

5. 中炬高新

• 股权变更进度超预期，有望迎来估值修复。
• 预计23年收入端有望加速增长，净利率稳步提升。

6. 食品板块

• 来伊份、劲仔食品涨幅居前，桃李面包、妙可蓝多跌幅较大。
• 乳品板块中，燕塘乳业涨幅相对居前，桃李面包跌幅较大。

7. 价格数据

• 白酒：飞天茅台批价稳定在2680元以上，五粮液批价稳定在940-960元，泸州老窖批价约890-910元。
• 啤酒：国产啤酒零售价走势稳定，海外啤酒零售价略有波动。
• 乳品：主产区生鲜乳价格环比持平，牛奶零售价微跌，酸奶零售价微涨。
• 奶粉：国外和国内品牌婴幼儿奶粉价格微涨，中老年奶粉价格微跌。

8. 重要事件

• 贵州茅台：含税销售收入突破千亿，茅台1935营收超42亿，出现卖断货现象。
• 华润啤酒：发布收购金沙酒业55.19%股权的细节，金沙酒业上半年营收增长15%。
• 泸州老窖：成立合肥营销中心，提升安徽市场运营能力。
• 古井贡酒：白酒工业互联网平台跻身国家级平台，体现数字化转型成果。
• 山西汾酒：杨波辞职，公司部署2023年市场营销工作。

投资建议

• 重点关注：华润啤酒、安井食品、洽洽食品、盐津铺子、周黑鸭、中炬高新、重庆啤酒。
• 同时关注：燕京啤酒、青岛啤酒、立高食品、劲仔食品、科拓生物。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 白酒动销恢复不及预期；
• 食品安全风险。

估值情况

• 食品饮料行业整体估值为29.73倍，白酒板块估值为28.99倍，啤酒板块估值为39.43倍，葡萄酒板块估值为155.91倍，黄酒板块估值为37.32倍。
• 本周皇台酒业估值涨幅较大，重庆啤酒、贵州茅台、五粮液、酒鬼酒等也受到北向资金增持。

图表与数据

• 图1：本周各板块涨幅。
• 图2：食品饮料行业子板块涨幅。
• 表1：酒类公司涨跌幅情况。
• 表2：食品行业公司涨跌幅情况。
• 表3：酒水板块沪（深）股通持股占比。
• 表4：高端酒批价及环比变化。
• 表5：饮料板块重要公告。
• 表6：乳业板块重要公告。
• 表7：饮料行业重要动态。
• 表8：乳品行业重要动态。
• 表9：饮料板块重大事件备忘录。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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